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转债仍呈震荡市，结构性机会为主

2025-06-25 财信证券匡露

核心观点：转债市场仍处于震荡市，结构性机会为主。正股短期或呈现震荡态势，原因包括“类平准基金”作用、经济基本面曲折修复、地缘政治风险等。转债估值方面，银行等大盘转债稀缺性凸显，低利率背景下固收+产品需求仍存，供需矛盾支撑估值。建议维持中性仓位，关注结构性机会。
关键数据：
- 二级市场：截至6月20日，上证指数下跌0.51%，上证转债上涨0.11%，中证转债下跌0.17%，深证转债下跌0.59%。利率债收益率下行，1年期国债下行4BP至1.36%，10年期国债下行0.4BP至1.64%。
- 估值分析：转债转股溢价率中位数和算术平均数分别为31.43%和48.64%，周环比上升。分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债转股溢价率均值分别为71.55%、18.86%、15.25%、9.87%、4.46%。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五的转债为恒帅转债（110.32%）、晶瑞转债（14.3%）、联得转债（11.27%）、天创转债（8.36%）和雪榕转债（8.27%）；排名末五的转债为金陵转债（-19.93%）、志特转债（-16.3%）、金丹转债（-15.79%）、东时转债（-15.35%）和中宠转2（-13.98%）。
研究结论：
- 建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；3）贵金属、化工等板块，有望受益于地缘政治风险加剧；4）扩内需方向，政策支持且有业绩支撑等新消费方向。
风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。