合并饿了么与飞猪入核心业务，构建整合服务体系

核心观点

阿里巴巴集团控股（9988 HK/BABA US）正积极应对中国即时零售和在线旅游市场的激烈竞争，通过整合商品和服务消费方案拓展服务边界，以获取用户心智份额。公司利用淘宝与天猫（T&T）作为核心商品平台，以及飞猪和饿了么专注于服务消费，实现跨业务线的协同效应。此外，阿里巴巴在此次竞争中的执行力更强，并且战略投入更持续。

关键数据

• 淘宝闪电购与饿了么合作，上线后两个月内日订单量超过6000万。
• 基于QuestMobile数据，旅游服务和商品消费之间存在显著的季节性差异，有助于促进交叉销售。
• 预计飞猪可通过整合进电商业务获得短期流量支持，并反过来推动淘宝的用户转化和交叉销售。
• 将2026/2027/2028财年的归因净利润预测下调1.4/0.1/0.1%，至1687亿/1992亿/2155亿人民币，主要反映阿里巴巴在即时零售方面的加大投资。

研究结论

分析师维持对阿里巴巴的买入评级，目标价位为189.6美元/186.1港元。SOTP评估显示，阿里巴巴集团控股（9988 HK/BABA US）的市值为506亿美元，基于6.0倍2026财年预期市销率。分析师认为，整合型消费服务生态体系的进展和消费者心智份额的增强可能会推动估值倍数的扩张。