保持初心持续创新，车人家闭环迎来高质量发展

小米集团-W（01810）研报总结

核心观点： 小米集团已进入“人车家全生态”战略发展阶段，通过“手机×AIoT”和智能电动汽车双轮驱动实现高质量发展。

智能手机业务： 2024年收入1918亿元，出货量全球第三，均价提升至1138元，高端化战略成效显著。品牌矩阵式运营覆盖全价位段，坚持自研核心技术构筑护城河，自研芯片玄戒O1采用台积电第二代3nm工艺。

IoT与生活消费产品业务： 2024年收入1041亿元，同比增长30%，智能家电等战略业务快速放量，高毛利产品占比提升，盈利能力稳步提升。

汽车业务： 2024年小米SU7上市即成爆款，累计交付136854辆，实现营收328亿元，毛利率18.5%。2025年首款纯电SUV小米YU7将上市，补充产品矩阵，汽车业务有望保持快速发展。

投资建议： 预计2025-2027年营业收入分别为4786/5912/6990亿元，同比增长30.8%/23.5%/18.2%；归母净利润分别为429/568/715亿元，同比增长81.3%/32.3%/26.0%，对应EPS分别为1.65/2.19/2.76元/股，CAGR-3为45%。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期；高端化和全球化不及预期；贸易关税风险。