高阶辅助驾驶渗透率快速提升，公司有望充分受益，建议“买进”

核心观点与关键数据

• 公司概况：地平线机器人（09660.HK）是辅助驾驶计算方案的第三方提供商，自研高算力芯片和智驾算法，产品已进入比亚迪辅助驾驶体系。
• 业绩增长：2024年营收同比增长54%，达23.8亿元；2025年预计整体营收同比增长50%，主要得益于比亚迪标配辅助驾驶带动硬件出货量增长。
• 产品迭代：最新辅助驾驶系统Horizon SuperDrive（HSD）搭载征程6P芯片，算力达560TOPS，将于9月量产，首发搭载在奇瑞星途品牌。
• 市场空间：2024年高阶辅助驾驶车型销量占比仅8.6%，但随着功能下放，2025年高速NOA及以上辅助驾驶功能渗透率有望快速提升至20%以上；预计2025-2027年高阶NOA需求保持50%以上高速增长，智驾芯片市场规模超百亿。
• 再融资计划：拟配售6.81亿股，占已发行股本5.2%，配售价格为6.93港元，筹资超47亿港元用于优化资本结构和业务扩张。

研究结论

• 投资建议：公司作为头部智驾方案企业，与多家车企合作，具备快速落地能力，随着高阶辅助驾驶渗透率提升，业绩有望快速增长。预计2025/2026/2027年净利润分别为-18.1/-9.9/10.9亿元，EPS分别为-0.14/-0.07/0.01元；当前股价对应2026/2027年P/S为14/10倍，建议“逢低买进”。
• 短期利好：比亚迪标配辅助驾驶将显著提升公司硬件出货量，硬件业务收入有望增长超150%。
• 长期前景：高阶辅助驾驶市场空间广阔，公司有望明显受益于行业高速增长。