2025年中期展望：渗透率保持快速上扬，智能辅助驾驶劲草逢春

2025年中国新能源汽车行业预计销量达1525万辆，同比增长24%，渗透率53.3%。上半年销量强劲增长，4月新能源车渗透率首次突破50%。纯电车型占比持续提升，A0级车型渗透率明显改善。政策端“两新”政策延续，加码置换补贴，提振终端需求。下半年优质供给增加，竞争激烈，小米YU7、小鹏P7+、蔚来乐道L60、理想纯电SUV及零跑B10等车型将推动行业增长。海外市场加速布局，出口销量大幅提升，欧洲市场复苏，关税政策有望降低。智能辅助驾驶渗透率加速提升，比亚迪推动L2+辅助驾驶向10-20万元车型渗透，NOA搭载率显著提升，L2++级渗透率在10万元以下价格段实现零的突破。智能辅助驾驶增量产业链同步大涨，智驾SoC芯片方案向高性能和高性价比方向推进，激光雷达加速普及，智驾Tier 1受益于大众车型市场普及，传感器需求大幅增长。中国新能源车企综合实力提升，自主品牌份额持续增长，竞争加剧，行业份额将向头部集中。零跑、小鹏为新能源汽车行业首选，2025年销量增长确定性高，盈利改善/盈亏平衡能见度较高。估值方面，零跑市销率为0.9x，理想美股市盈率为19.2x，蔚来、小鹏美股市销率为0.6x、1.4x，估值具备长期提升空间。禾赛、速腾市销率为4.9x、4.7x，处于健康估值水位。