镍&不锈钢周报：地缘冲突升级不确定性增加，镍负反馈尚未结束

核心观点与关键数据

镍价震荡偏弱，负反馈尚未结束

• 本周镍价延续震荡偏弱格局，沪镍主力合约跌破12万元/吨。
• 地缘冲突升级（美国轰炸伊朗核设施，伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡）导致全球避险情绪升温，但镍基本面负反馈仍在持续。
• 下游消费不振：200系、300系、400系不锈钢亏损加剧，新能源产业链负反馈下电池级硫酸镍价格下跌。
• 负反馈传导至精炼镍环节，非一体化电积镍产线因亏损下降排产。
• 供给端压力：印尼供给仍有利润，NPI、MHP和冰镍价格压力较大。
• 矿端转宽松：印尼火法矿到岸价小幅下跌，印证印尼镍矿供给季节性恢复阶段。

镍矿价格

• 印尼低品位1.2镍矿CIF价格25美金/湿吨（周环比持平）。
• 印尼1.6品味镍矿CIF价格55.4美金/湿吨（周环比下跌0.4美金/湿吨）。
• 钢联统计中品味镍矿升水27美金/湿吨（周环比持平）。
• 菲律宾1.5品味镍矿FOB52.5美金/湿吨（周环比上涨1美金/湿吨），预计下半年价格偏强。
• NPI最新成交价925元/镍点（周环比持平）。
• 电池接硫酸镍价格27400元/吨（周环比下跌415元/吨）。
• 3系不锈钢一体化冷轧亏损921元/吨（周环比扩大6元/吨）。

库存数据

• 国内精炼镍库存3.82万吨（周五，周环比下降2.9%）。
• LME库存20.54万吨（周五，周环比增加3.8%）。

风险提示

1. 印尼收紧镍矿供给。
2. 三元消费超预期。

研究结论

• 镍价短期仍将受负反馈和地缘冲突不确定性影响，维持震荡偏弱格局。
• 下游消费疲软是主要拖累因素，供给端印尼镍矿价格压力较大。
• 矿端逐步进入季节性恢复阶段，未来镍矿价格或偏强。
• 需关注印尼供给政策变化和三元材料消费情况。