行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

【宏观快评】5月经济数据点评：寻找消费潜力群体

商贸零售 2025-06-16 华创证券记忆待续

核心观点：5月经济数据中超预期的是消费，主要原因是“以旧换新”加速、节假日增多、618促销提前、黄金投资追捧、体育娱乐用品走强等因素共振。但考虑到部分因素不可持续，预计后续消费增速会回落。
经济增速预期：需要上修2季度经济增速预期，预计在5.2%-5.4%之间。
消费潜力分析：
- 消费潜力增加的群体：退休人员、进行预防性储蓄的、有上市公司分红收入的、城镇经营者、农村单位就业人员。
- 消费潜力需要支持的群体：借贷者、有房者、城镇私营及非私营就业人员、农村外出务工劳动力、学生及学前儿童、农村经营者。
- 若有政策加力（如稳定房价、发放生育补贴、提升务工者薪酬、提升粮价），消费增速中枢仍可进一步上行。
5月经济数据详细分析：
- 供给侧：工业增加值增速为5.8%，服务业生产指数增速为6.2%。
- 需求侧：
  - 消费：社零增速为6.4%，限额以下和限额以上增速均超预期，其中耐用品消费（尤其是家电、通讯器材等）和金银珠宝、体育娱乐用品增速显著。
  - 地产：景气指数回落，商品房销售面积和销售额均下降，投资增速继续回落，土地溢价率降至5%以下。
  - 投资：固定资产投资增速为2.9%，增速小幅回落，其中制造业投资增速偏强，设备工器具购置投资贡献较大。
- 就业：城镇调查失业率持续下降至5.0%。
- 物价：PPI同比为-3.3%，CPI同比为-0.1%。
- 金融：社融增速保持在8.7%，信贷增速回落至7.1%，M1回升至2.3%，M2同比为7.9%。