一、核心观点与重点回顾
- 铝：供给端稳定，需求端淡季下降明显，加工环节囤积库存，供需矛盾暂时不强但后续需求走弱压力；库存方面，电解铝维持去库但幅度减缓，铝棒率先累库，铝锭库存关注6月底情况；现货方面，华东中原地区现货偏紧，华南地区暂无问题，异地套利窗口打开但量级不高；宏观局势对全球电解铝供给与国内出口影响有限，但需关注能源成本抬升和霍尔木兹海峡航运风险。
- 氧化铝：几内亚Axis矿区短期维持停产概率较高，长期停采风险存疑，对全年供应影响不大但存在月度阶段性偏紧可能；氧化铝现货回落，检修和复产同时存在，盘面维持震荡。
- 铸造铝合金：原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能过剩，行业利润难有较高水平；需求端汽车市场总体表现良好但下半年淡季及美关税及补贴政策减弱将影响需求增速；供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构。
二、宏观环境
- 国内：5月社零同比增幅创2023年12月来最高，规模以上工业增加值同比增5.8%，1-5月城镇固定资产投资增3.7%，房地产开发投资同比降10.7%。
- 国外：美联储下调今明年GDP增长预期，预计今年GDP增1.4%，上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期；美介入伊以冲突对全球电解铝供给与国内出口影响有限，但需关注能源成本抬升和霍尔木兹海峡航运风险。
三、上游供给
- 铝土矿：产量稳定，进口量稳定，港口库存波动，几内亚矿区短期停产概率较高。
- 氧化铝：产量稳定，开工率稳定，进口量稳定，港口库存波动，检修和复产同时存在。
四、下游需求
- 出货情况：废铝产量稳定，进口量稳定，再生铝合金产量稳定，开工率稳定。
- 铝加工品：产量稳定，龙头企业周度开工率稳定，铝锭和铝棒出库量稳定，下游PMI和开工率稳定，出口情况稳定。
五、库存
- 铝土矿：库存稳定。
- 氧化铝：企业厂内库存稳定，港口库存波动，仓单数量稳定。
- 电解铝：社会库存下降，厂内库存稳定。
- 铝棒：库存稳定。
- 铝合金：库存稳定。
六、成本利润
- 氧化铝：成本稳定，现货价格回落。
- 电解铝：成本稳定，利润稳定。
- 铝棒：加工费稳定。
- 铝合金：成本稳定，加工费稳定。
七、研究结论
- 铝：短期高位震荡，中长期偏空看待。
- 氧化铝：低位运行，中长期可逢高沽空。
- 铸造铝合金：震荡偏强，可考虑进行正套。
