核心观点
焦煤： 产地扰动供需好转，期货反弹领先现货。国内焦煤跌幅放缓，部分煤矿成交好转，个别煤种成交价格有反弹情况，但市场总体仍然偏弱格局。供应端，内蒙区域受环保等因素影响停产煤矿较多，山西地区近期因事故以及自身等因素，区域内供应明显减量，煤矿多开始挺价，煤矿整体开工产量小幅下降，但仍处于偏高水平；进口煤方面，蒙煤价格小幅反弹，口岸成交一般，库存压力仍较为明显；海运煤进口利润继续倒挂，近期有补跌情况。需求端，焦化开工开始下滑，下游高炉铁水产量延续见顶回落走势，下游用户补库按需采购为主，6月铁水继续保持240万吨/日以上，下游需求仍有韧性。库存端，煤矿库存高位继续累库，有降价出货压力，口岸开始高位去库，下游控制库存，整体库存处于中位水平。策略方面，现货基本面有所改善，受地缘冲突风险原油大涨影响焦煤跟涨，基差有所修复，单边建短线逢低做多焦煤2509合约，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略，后期波动加大注意风险。
焦炭： 现货第4轮提降启动，预计23日落地。今年以来焦炭价格呈持续性震荡下跌走势。现货市场已经落地三轮提降，降幅170/185元/吨，煤焦弱势格局仍在延续，目前现货仍未止跌，可能还有1-2轮提降空间，而期货提前触底反弹，基差修复，关注预期差变化带来的套利空间。策略方面，现货基本面仍然偏宽松，原油大涨带动能源危机预期，叠加产区限产消息，煤焦期货升水现货给出套保空间，单边建议待反弹短线逢高做空焦炭2509合约，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略，后期波动加大注意风险。
关键数据
- 2025年5月份全国原煤产量40328万吨，同比+4.2%；1-5月全国原煤产量19.85亿吨，同比+6.0%。
- 2025年5月份全国焦炭产量4238万吨，同比+2.4%；1-5月焦炭累计产量为2.07亿吨，同比+3.3%。
- 2025年5月份，我国进口煤炭 3604万吨，较去年同期的 4381.6万吨减少 777.6万吨，下降 17.7%；较 4月份的 3782.5万吨减少 178.5万吨，下降 4.7%。
- 2025年5月中国焦炭及半焦炭出口量为95万吨，同比增长45.9%；1-5月焦炭及半焦炭出口量总计为320万吨，同比增长17.4%。
研究结论
- 焦煤期货震荡偏强走势，现货弱稳运行，期货表现强于现货。
- 焦炭现货第4轮提降启动，预计23日落地。
- 焦煤和焦炭整体库存处于中位水平，但高库存问题始终压制价格。
- 焦化开工高位回落，后期焦化厂库或继续面临累库压力。
- 建议单边建短线逢低做多焦煤2509合约，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略。
- 建议待反弹短线逢高做空焦炭2509合约，套利可以考虑多焦煤空焦炭策略。
