玉米基本面分析总结
核心观点
- 供应端：基层售粮进度偏快，粮权转移至贸易商，东北和华北地区售粮进度均较去年同期加快；玉米进口量延续新低，支撑国内需求。
- 需求端：玉麦价差走缩，部分地区玉麦平价，饲用替代增加；深加工利润有所恢复，开机率小幅上升，库存以稳为主；养殖端随买随用，刚需补货为主。
关键数据
- Mysteel玉米供需平衡表：2024/25年度工业玉米消费量预估7600万吨，较上月下调400万吨；年度结余预估增加400万吨，但依然为负。2025/26年度玉米种植面积预估4024万公顷，较上年减少31万公顷；深加工消费量预估7800万吨。
- Mysteel玉米售粮进度：截至5月29日，全国13个省份农户售粮进度98%，较去年同期快4%；东北售粮进度99%，华北售粮进度97%。
- USDA玉米6月平衡表：全球玉米供需平衡表数据。
- 进口利润：加税后美国玉米进口利润为-800元/吨；理论进口利润方面，美国西部沿海港口地区（日）为-600元/吨，墨西哥湾为-200元/吨。
- 国内玉米进口量：2025年5月普通玉米进口总量19.00万吨，同比减少81.90%；1-5月累计进口63.00万吨，同比减少93.78%。
- 我国杂粮进口：2025年5月高粱进口38.00万吨，同比减少43.28%；1-5月累计进口169.00万吨，同比减少53.70%。2025年5月大麦进口84.00万吨，同比减少47.83%；1-5月累计进口454.00万吨，同比减少40.65%。
- 小麦进口量及与玉米价差：2025年5月小麦进口56.00万吨，同比减少69.89%；1-5月累计进口162.00万吨，同比减少80.00%。山东小麦-玉米价差平价。
- 港口谷物库存：截至6月13日，北方四港玉米库存290万吨，周环比减少15.9万吨；广东港内贸玉米库存113.5万吨，较上周增加11.90万吨。
- 深加工早间剩余车辆：玉米出货量保持低位。
- 深加工企业玉米库存：截至6月18日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量459.2万吨，降幅1.27%。
- 饲料企业库存：截至6月19日，全国饲料企业平均库存33.07天，较上周减少0.41天，环比下跌1.22%，同比上涨5.96%。
- 深加工加工利润：吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-129元/吨，山东为-123元/吨，黑龙江为-131元/吨；玉米淀粉与副产品价格延续偏强，企业生产亏损减少。
- 玉米淀粉开机及库存：本周全国玉米加工总量54.68万吨，周度玉米淀粉产量26.7万吨，周度开机率51.61%；截至6月18日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，周降幅2.35%。
- 玉米淀粉下游开机率：F55果葡糖浆开机率55.45%，麦芽糖浆开工率47.67%；瓦楞纸开工率64.2%，箱板纸开工率66.6%。
研究结论
- 短期行情展望：当前供应随贸易商节奏变动，东北地区贸易商库存偏紧，挺价惜售，价格保持坚挺；华北地区忙于小麦购销，玉米出货意愿低，价格稳中偏强。下游深加工利润有所修复，开机率小幅上升，库存维稳；养殖端随采随用，以刚需补库为主。小麦玉米价差走缩甚至平价，饲用替代不断增加，限制玉米涨幅。短期来看，市场供应紧缩支撑玉米价格，但小麦集中上市限制玉米上涨节奏，最低价政策收购范围扩大对市场提振，整体玉米仍保持震荡偏强态势但幅度受限。
- 中长期来看：玉米供应偏紧叠加进口量保持低位，养殖消费逐步增加，供需缺口存在支撑玉米上行。
- 关注重点：后续小麦市场及政策端情况。
