核心观点与关键数据
股指观点：
- 指数上行遇阻，缺乏突破动力，外部不确定性增加导致回调。
- 短期指数可能触及区间顶部，不建议追涨，可尝试反弹时逢低买入MO2507的5800执行价看跌期权，构建牛市价差组合。
- 指数下方支撑较稳定，上方突破有待驱动，关税谈判仍在继续博弈，短期国际形势多变，建议暂时观望，观察期指贴水状态，等待入场机会。
- 中长期推荐做多9月IM合约同时卖出9月6300附近看涨期权，形成备兑策略，但需待回调到位再择机建仓期货多头。
期货指标：
- 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数本周累计下挫，四大期指主力合约整体震荡回调。
- 期现价差方面，除IC切换为07外，其他均切换至09合约，基差先中性收敛后贴水扩大，IM主力合约当前贴水279.81点。
- 跨期价差方面，IF、IH、IC、IM主力合约均收窄或持平。
- 跨品种比值方面，PE比值、PB比值下降，风格偏向避险。
- 从前20席位持仓变化来看，IF、IH净持仓空头下降，IC净持仓由空头转为多头，IM净持仓空头上升。
- 展期方面，IF、IH、IC和IM的最优展期合约均为2512合约，年化展期成本分别为5.42%、3.13%、9.86%和13.19%。
宏观经济跟踪：
- 5月经济数据呈现内需弱势、外需韧性特点，关税缓冲期将预支下半年出口订单，关注国内基本面的拐点。
- 土地成交面积回升，成交价格下降，溢价率上升。
- 房地产开发投资同比下降10.7%，降幅扩大，房屋施工、新开工、竣工面积均下降。
- 5月CPI同比持平，环比下降；PPI同比下降3.3%，降幅扩大。
- 制造业PMI49.5，非制造业PMI50.3，新出口订单回升，规模以上工业增加值同比实际增长幅度收窄至5.8%。
- 5月出口同比增长4.8%，进口下降3.4%，贸易顺差1032.2亿美元。
- 中美谈判取得进展，贸易冲突缓解，波罗的海干散货指数(BDI)上升，CCFI综合指数上升。
流动性跟踪：
- SHIBOR隔夜利率下降，DR007加权平均利率基本持平。
- 5月LPR随7年逆回购利率一同下降10bp，1年期LPR降至3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
- 本周央行开展9603亿元逆回购操作，净投放1021亿元。
- A股资金累计净主动流出2698.68亿元，沪深两市A股日均成交额略回落至1.19万亿元，融资余额上升、融券余额下降，股票型ETF基金净流入69.50亿元。
研究结论
- 短期指数面临回调压力，建议暂时观望，观察期指贴水状态，等待入场机会。
- 中长期仍推荐做多9月IM合约同时卖出9月6300附近看涨期权，形成备兑策略。
- 宏观经济数据呈现内需弱势、外需韧性特点，关注国内基本面的拐点。
- 流动性方面，市场利率放松，A股资金流出，需关注后续资金流向。
