股指期货周度报告：市场震荡偏强，关注区间上沿的压力位

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场震荡偏强 关注区间上沿的压力位 2021年5月16日 股指期货周度报告20210510-20210514 沪深300指数走势图 资料来源：wind，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周A股市场整体反弹，量能连续3周放大。IH与IC比值在近5个月的低位有所反复，目前处于历史70分位至75分位水平区间运行，下方存在继续回归的空间。资金面上，央行本周小幅净投放400亿元，主要由于上周五一节假日期间央行未进行操作，然而央行的操作数量与节奏并未改变，展示了央行货币政策不急转弯的态度，市场短期资金继续处于弱平衡，中期利率价格持续回落。北上资金本周净流入27.12亿元，周中进出较为频繁，其中沪股通本周净流入7.25亿元，深股通本周净流入19.87亿元。今年以来净流入1,557.76亿元，开通以来累计净流入13,581.85亿元，再创历史新高。估值方面，目前上证50指数PE为12.04，沪深300指数PE为14.06，中证500指数PE为24.72，分别处于历史91.59分位水平、历史82.97分位水平以及13.31分位水平。相比而言，IC上方存在一定的估值提升空间，而IH与IF经过大幅回落后，估值有所降低，但仍处于高位水平。杠杆方面，本周融资净买入额109.52亿元，重新回到融资净买入状态，投资者整体加杠杆意愿有所增强。基差方面， IC、IF与IH5月合约基差分别为-19.4、-10.81与-5.76点，当月合约均转为升水状态，且IC升水幅度较大，5月合约周四在市场盘中深度回调之际，基差较为坚挺，表明市场情绪并非极度悲观，下周五5月合约到期，期现将逐步收敛。整体上看，市场在大的格局中继续处于区间震荡，关注区间上沿的压力位。尽管大宗商品的大幅波动对IC冲击较大，但市场结构化趋势尚未改变。  操作建议： 1、单边策略：暂无； 2、套利策略：继续持有多IC空IH5月合约的跨品种套利； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、美国通胀超预期对于市场的影响。 2、地缘政治。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场全线反弹，量能有所增大。从各指数强弱分布看，创业板指>科创50>上证指数>深证成指，上证50>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性小幅上升至0.204，但仍处于阶段性低位；上证指数与创业板指数的正相关性小幅上升至0.666，创业板指数、上证50指数表现较优。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 2.09% 71.50 3490.38 169286 12.79% 深证成指 1.97% 274.97 14208.78 187553 11.14% 创业板指 4.24% 123.39 3033.81 44272 9.98% 科创50 2.90% 36.64 1300.54 2357 -12.30% 上证50 2.84% 96.73 3503.04 13308 -10.07% 沪深300 2.29% 114.54 5110.59 74067 -1.50% 中证500 1.26% 81.36 6525.80 85874 19.03% 资料来源：Wind，招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.663 0.666 0.523 0.84 0.82 0.574 深证成指 0.663 1 0.93 0.886 0.681 0.957 0.691 创业板指 0.666 0.93 1 0.796 0.545 0.87 0.825 科创50 0.523 0.886 0.796 1 0.701 0.851 0.39 上证50 0.84 0.681 0.545 0.701 1 0.848 0.204 沪深300 0.82 0.957 0.87 0.851 0.848 1 0.611 中证500 0.574 0.691 0.825 0.39 0.204 0.611 1 资料来源：Wind，招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，海外金融市场波动率较上周以升高为主，VIX指数一度大幅上涨超过35%至27，同时也是近3个月的高位，市场恐慌情绪骤增，然而周四周五两日快速回落，目前在21附近运行，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数周中深度回调，主要原因为美国CPI指数大幅超预期导致加息预期增强；欧洲金融市场高位震荡运行，而日经225指数则跌幅较大；A股三大股指历史波动率较上周升高超过2个百分点，市场波动较为剧烈，IH年线支撑力度较强。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 基差方面， IC、IF与IH5月合约基差分别为-19.4、-10.81与-5.76点，期货均转为升水状态，且IC升水幅度较大，5月合约周四在市场盘中深度回调之际，基差较为坚挺，表明市场情绪并非极度悲观，下周五5月合约到期，期现将逐步收敛。 00.10.20.30.40.50.60.70.82020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-14道琼斯工业指数 富时100 法国CAC40 德国DAX 日经225 00.10.20.30.40.50.62020-10-142020-11-142020-12-142021-1-142021-2-142021-3-142021-4-142021-5-14上证50 沪深300 中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind，招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.5368，较上周有所反弹，但继续在5个月低位，目前处于历史70分位至75分位水平区间运行，下方存在继续回归的空间。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind，招商期货 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为12.04，沪深300指数PE为14.06，中证500指数PE为24.72，分别处于历史91.59分位水平、历史82.97分位水平以及13.31分位水平。相比而言，IC上方存在一定的估值提升空间，而IH与IF经过大幅回落后，估值有所降低，但仍处于高位水平。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002020/07/142020/09/142020/11/142021/01/142021/03/142021/05/14IC00基差 IF00基差 IH00基差 0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002019-05-142019-09-142020-01-142020-05-142020-09-142021-01-142021-05-14上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind，招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周开展7天逆回购操作，中标利率为2.20%，与前期持平。本周合计投放600亿元，到期200亿元，均为逆回购操作。央行本周净投放400亿元。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind，招商期货 SHIBOR利率短升长降，其中隔夜利率为1.805%，较上周升高31.1个基点；1周利率为2.0740%，升高16.5个基点；1个月利率为2.4220%，下降2.2个基点；3个月利率为2.5210%，下降3.5个基点；6个月利率为2.7050%，下降3.1个基点；1年利率为51015202530352019-5-142019-8-142019-11-142020-2-142020-5-142020-8-142020-11-142021-2-142021-5-14市盈率-上证50 市盈率-沪深300 市盈率-中证500 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020/8/142020/11/142021/2/142021/5/14投放量 回笼量 净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 2.9310%，下降2.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0255%，升高20.45个基点。央行本周小幅净投放400亿元，主要因前一周五一节假日未进行公开市场操作导致本周回笼资金较少，然而央行的操作数量与节奏并未改变，展示了央行货币政策不急转弯的态度，市场短期资金继续处于弱平衡，中期利率价格持续回落。 图7：利率水平 资料来源：Wind，招商期货 截至5月13日，5月7日至5月13日周融资净买入额109.52亿元，重新回到融资净买入状态，投资者整体加杠杆意愿有所增强。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind，招商期货 北上资金本周净流入27.12亿元，其中沪股通本周净流入7.25亿元，深股通本周净流入19.87亿元。今年以来净流入1,557.76亿元，开通以来累计净流入13,581.85亿元，再创历史新高。 0.001.002.003.004.005.006.002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 -10,000,000.000.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.0080,000,000.0090,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002020/52020/82020/112021/22021/5两市融资净买入额（万元） 两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind，招商期货 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 限售股解禁方面，下周共有44家公司合计56.23亿股限售股陆续解禁，解禁市值为807.82亿元，市场短期供应压力有所降低，但仍处阶段性高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002020-5-142020-8-142020-11-142021-2-142021