股指期货周度报告：市场震荡偏强 关注区间上沿的压力位

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 市场震荡偏强 关注区间上沿的压力位 2021年5月23日 股指期货周度报告20210517-20210521 沪深300指数走势图 资料来源：wind，招商期货 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周A股市场出现分化，量能整体较为平稳。IH与IC比值在近5个月的低位运行，目前处于历史70分位水平运行，下方存在继续回归的空间。资金面上，央行本周小幅净回笼100亿元，主要因五一节假日未进行公开市场操作导致上周多投放100亿元资金，然而央行的操作数量与节奏并未改变，展示了央行货币政策不急转弯的态度，市场短期资金继续处于弱平衡，中期利率价格持续回落。北上资金本周净流入4.75亿元，周中进出较为频繁，其中沪股通本周净流入-12.26亿元，深股通本周净流入17.01亿元。今年以来净流入1,562.51亿元，开通以来累计净流入13,586.60亿元，再创历史新高。估值方面，目前上证50指数PE为11.95，沪深300指数PE为14.09，中证500指数PE为24.79，分别处于历史90.80分位水平、历史83.76分位水平以及13.50分位水平。相比而言，IC上方存在一定的估值提升空间，而IH与IF经过大幅回落后，估值有所降低，但仍处于高位水平。杠杆方面，本周融资净买入额177.13亿元，为连续2周融资净买入状态，投资者整体加杠杆意愿持续增强。消息方面，银保监会对华夏银行、渤海银行、中国银行、招商银行以及东亚中国处罚金额合计3.66亿元，对金融乱象继续保持处罚问责高压态势；证监会主席表示严厉打击伪市值管理利益链条上的相关方。市场经过连续反弹后短期或出现修正。整体上看，市场在大的格局中继续处于区间震荡，继续关注市场结构化机会。  操作建议： 1、单边策略：暂无； 2、套利策略：周五5月合约到期，已于21日建议平仓多IC空IH5月合约的跨品种套利，并获利了结，同时移仓至6月合约，即配臵多IC空IH6月合约的跨品种套利； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、美国通胀超预期对于市场的影响。 2、地缘政治。 3、青海、云南地震对于经济、市场情绪的影响。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场涨跌互现，量能较为平稳。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>科创50>上证指数，沪深300>中证500>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性大幅上升至0.684；上证指数与创业板指数的正相关性上升至0.867，系统性因子有所增强。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.11% -3.82 3486.56 148160 -12.48% 深证成指 1.47% 208.67 14417.46 171698 -8.45% 创业板指 2.62% 79.45 3113.26 44534 0.59% 科创50 1.13% 14.67 1315.21 3217 36.46% 上证50 -0.60% -21.18 3481.86 12223 -8.16% 沪深300 0.46% 23.56 5134.15 65425 -11.67% 中证500 0.03% 2.06 6527.86 72373 -15.72% 资料来源：Wind，招商期货 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.757 0.867 0.647 0.871 0.879 0.922 深证成指 0.757 1 0.914 0.953 0.902 0.969 0.641 创业板指 0.867 0.914 1 0.867 0.852 0.922 0.79 科创50 0.647 0.953 0.867 1 0.847 0.9 0.516 上证50 0.871 0.902 0.852 0.847 1 0.968 0.684 沪深300 0.879 0.969 0.922 0.9 0.968 1 0.743 中证500 0.922 0.641 0.79 0.516 0.684 0.743 1 资料来源：Wind，招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，海外金融市场波动率较上周出现分化，VIX指数冲高回落，目前在21附近运行，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数先抑后扬；欧洲金融市场波动率较上周小幅回落，指数高位震荡为主，而日经225波动率持续走高，指数则低位震荡；A股三大股指历史波动率较上周波动较小，其中IC相对于IH继续存在比较优势。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind，招商期货 基差方面， IC、IF与IH5月合约到期，合约结算价分别为6535.6、5142.1与3485.8；交割结算价分别为6535.64、5142.08与3485.76，期货市场延续较高的运行效率。 00.10.20.30.40.50.60.70.82020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-21道琼斯工业指数 富时100 法国CAC40 德国DAX 日经225 00.10.20.30.40.50.62020-10-212020-11-212020-12-212021-1-212021-2-212021-3-212021-4-212021-5-21上证50 沪深300 中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind，招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.5334，较上周有所有所回落，符合预期，继续在5个月低位，目前处于历史70分位水平运行，下方存在继续回归的空间。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind，招商期货 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为11.95，沪深300指数PE为14.09，中证500指数PE为24.79，分别处于历史90.80分位水平、历史83.76分位水平以及13.50分位水平。相比而言，IC上方存在一定的估值提升空间，而IH与IF经过大幅回落后，估值有所降低，但仍处于高位水平。 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002020/07/212020/09/212020/11/212021/01/212021/03/212021/05/21IC00基差 IF00基差 IH00基差 0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002019-05-212019-09-212020-01-212020-05-212020-09-212021-01-212021-05-21上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind，招商期货 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周开展7天逆回购与1年期MLF操作，中标利率为2.20%和2.95%，与前期持平。本周合计投放1,500亿元，到期1,600亿元。央行本周净回笼100亿元。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind，招商期货 SHIBOR利率延续短升长降，其中隔夜利率为1.9960%，较上周升高19.1个基点；1周利率为2.1600%，升高8.6个基点；1个月利率为2.4100%，下降1.2个基点；3个51015202530352019-5-212019-8-212019-11-212020-2-212020-5-212020-8-212020-11-212021-2-212021-5-21市盈率-上证50 市盈率-沪深300 市盈率-中证500 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002020/8/212020/11/212021/2/212021/5/21投放量 回笼量 净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 月利率为2.4890%，下降3.2个基点；6个月利率为2.6840%，下降23.1个基点；1年利率为2.9290%，下降0.2个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1427%，升高11.72个基点。央行本周小幅净回笼100亿元，主要因五一节假日未进行公开市场操作导致上周多投放100亿元资金，然而央行的操作数量与节奏并未改变，展示了央行货币政策不急转弯的态度，市场短期资金继续处于弱平衡，中期利率价格持续回落。 图7：利率水平 资料来源：Wind，招商期货 截至5月20日，5月14日至5月20日周融资净买入额177.13亿元，为连续2周融资净买入状态，投资者整体加杠杆意愿持续增强。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind，招商期货 北上资金本周净流入4.75亿元，其中沪股通本周净流入-12.26亿元，深股通本周净流入17.01亿元。今年以来净流入1,562.51亿元，开通以来累计净流入13,586.60亿元，再创历史新高。 0.001.002.003.004.005.006.002018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-05SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:1年 -10,000,000.000.0010,000,000.0020,000,000.0030,000,000.0040,000,000.0050,000,000.0060,000,000.0070,000,000.0080,000,000.0090,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.002020/52020/82020/112021/22021/5两市融资净买入额（万元） 两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind，招商期货 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind，招商期货 资料来源：Wind，招商期货 限售股解禁方面，下周共有47家公司合计33.81亿股限售股陆续解禁，解禁市值为1,110.23亿元，市场短期供应压力较为平稳，但仍处阶段性高位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002020-5-212020-8-212020-11-212021-2-212021-5-21北上资金日净流入(亿元) 北上资金累计净流入(亿元) 0.00500.001000.