聚丙烯周报：突破上沿，或有回调压力

突破上沿，或有回调压力 2024年3月17日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 本周聚丙烯主力合约震荡上行，收涨1.91%至7590，走势上看上方突破震荡区间上沿7550位置。一方面是受原油上行的估值带动，另一方面能化情绪整体偏暖，板块情绪带动。 供应端，存量装置基本稳定，关注装置春检对于供应端的影响，短线有所支撑。利润端，原料端强势依旧，原油在多因素支撑下本周反弹幅度较大，油制亏损加剧；pdh装置利润小幅修复之后，当前装置开工稳定在65%左右，高于去年同期位置，后续若丙烷价格转弱将继续带动装置负荷回升及pp装置投产进度。需求端，下游开工恢复进度正常，但利润、定价不佳下，继续抬升负荷的动力不强，原料补库意愿较弱。产业链库存仍集中在中上游，库存同比偏高待去化。 短期，供应端收缩利好加之估值支撑走强，但库存偏高显示供需依然偏弱，关注突破上沿之后的回调压力。长期，产能高速扩能，依旧维持偏弱判断。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、供应3 1.1开工及产量：当前平稳，即将进入春检3 1.2.PP排产情况：标品去库压力下创下低位，注塑高位5 1.3.PP生产利润：油制成本保持强势6 二、需求9 2.1下游：开工基本回到节前水平，采购意愿不高9 2.2塑编：订单转暖，开工仍有恢复空间9 2.3BOPP：同比变动不大10 2.4注塑：工厂复工情况不佳12 三、库存12 3.1上游：节后库存同比仍偏高尤其拉丝料12 3.2贸易商：有待去化，等待下游需求反馈13 3.3港口：本周库存增加14 四、价格表现14 /年推迟至4月。因此，短期的供应压力主要关注检修情况，长期来看今年 的产能增速为此轮扩张高峰，我们对供应端保持低利润与开工、高产量的观点。 18B图1：PP周度开工（%）19B图2：PP周度产量（万吨） 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 10070 9565 9060 8555 8050 7545 7040 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 一、供应 1.1开工及产量：当前平稳，即将进入春检 装置基本平稳生产，供应量小幅波动，注意本月中旬开始多套装置春检，供应端相对收缩存一定利好。本周数据显示，检修损失量在10.659万吨， 环比-6.05%；降负损失量8.982万吨，环比+10.48%，周度产能利用率小幅上下滑，产量环比小幅上涨。同比来看，在去年超高检修损失下，开工同比降幅、产量同比增幅均有所收窄，分别为-4.18%、+6%。 新产能方面，投产依然大多延迟，安徽天大15万吨/年、金能科技45万吨 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 聚丙烯周报 18B图3：PP日开工（%） 2019年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 65 19B图4：PP日产量（万吨） 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11 10 9 8 7 6 5 4 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图5：PP周度检修损失量（万吨） 19B图6：PP日停车率（%） 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 16 14 12 10 8 6 4 2 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 4 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月4日 5月19日 6月3日 6月18日 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月16日 10月7日 10月22日 11月6日 11月21日 12月6日 12月21日 聚丙烯周报 1.2.PP排产情况：标品去库压力下创下低位，注塑高位 40B图7：拉丝生产比例 2019年 2022年 40% 35% 30% 25% 20% 41B图8：注塑生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 42B图9：纤维生产比例 2019年 2022年 25% 20% 15% 10% 5% 0% 43B图10：BOPP生产比例 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 13% 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 42B图11：CPP生产比例 43B图12：管材生产比例 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月9日 10月25日 11月10日 11月26日 12月12日 12月28日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月9日 10月26日 11月12日 11月29日 12月16日 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月24日 11月11日 11月29日 12月17日 1.3.PP生产利润：油制成本保持强势 原油主要交易仍在地缘以及宏观预期。同时，原油基本面也出现了改善，美国原油库存去化，炼厂产能回归，成品油表需持续攀升。另外，本周陆续公布的EIA、OPEC、IEA月报显示，EIA、OPEC均基于美国石油产量的增长预期而对石油产量进行了上调，需求方面有分歧，OPEC维持其对2024 年和2025年全球石油需求相对强劲增长的预测，并进一步上调了今年的经济增长预期，称还有更大的改善空间，总体上，机构报告对原油利好。PDH方面，美国丙烷产量近两周恢复速度加快，斜率明显上翘，但天气逐渐回 暖下库将进入累库阶段。丙烷需求方面，本周PDH装置开工负荷在65.02%，虽然整体开工仍不高，但一季度以来利润修复下开工有一定回暖，目前已 经回到同比以上水平。 能源图15：油制PP生产利润（元/吨）41B图16：油制PP生产成本（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月24日 11月11日 11月29日 12月17日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 42B图17：煤制PP生产利润（元/吨）43B图18：煤制PP生产成本（元/吨） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 1月1日 1月25日 2月18日 3月13日 4月6日 4月30日 5月27日 6月20日 7月14日 8月7日 8月31日 9月24日 10月24日 11月17日 12月11日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 42B图19：丙烯制PP生产利润（元/吨）43B图20：丙烯制PP生产成本（元/