观点及建议
- 供应端：PE开工延续回升，国内产量维持高位，进口窗口部分开启，市场供应整体充足；新装置稳定达产，PP负荷快速回升，产量升至历史高位，出口略有好转，石化有去库压力。
- 需求端：PE农膜开工处于低位，包装膜负荷低于同期，下游订单跟进较慢，原料低库存刚需采购；PP下游开工小幅波动，需求处于淡季，企业订单有限，原料采购意愿谨慎。
- 成本端：伊以冲突未见缓和，原油及甲醇价格偏高，油化工毛利显著压缩，本周国内成本区间6200-7880，油化工成本支撑走强。
- 综合看：需求处于淡季，供应有投产预期，基本面供需偏弱，但当前伊以冲突推高油价，成本支撑走强，聚烯烃短期延续震荡偏强，关注油价走势。
- 策略上：提防油价脉冲波动，单边谨慎追涨，LP价差逢低做扩。
行情回顾
- 塑料主力合约走势震荡，基差偏弱、月差走强。
- PP主力合约走势震荡，基差走弱、月差整理。
需求分析
- 塑料制品：1-5月累计产量3165.0万吨，同比增长5.4%；累计出口428.0亿美元，同比下降2.0%。
- 家电：1-4月三大白电产量同比增长4.3%，出口同比增长7.7%，但排产计划增速回落。
- PE下游：农膜开工15%，包装膜开工51%，下游订单跟进较慢，原料低库存刚需采购。
- PP下游：塑编开工42%，BOPP开工59%，注塑开工45%，下游处于需求淡季，企业订单有限，原料采购意愿谨慎。
供应分析
- 投产计划：2025年国内PE计划投产装置主要为油基装置，PP计划投产装置以HDPE为主。
- PE供应：5月产量251.1万吨，同比增长11.0%；1-5月累计产量1285.8万吨，同比增长13.7%；4月进口环比大增，美金报价上涨，进口窗口部分开启。
- PP供应：5月产量325.3万吨，同比增长16.8%；1-5月累计产量1586.5万吨，同比增长13.5%；进口维持低位，出口季节性回落，美金价格上调，进口窗口继续关闭，出口成交有所好转。
- 开工及产量：PE开工环比回升，国内产量维持高位；PP负荷延续回升，产量攀升至历史高位。
- 库存：交易所仓单下降，PE产业链整体去库，PP产业链库存小幅累积。
成本分析
- 地缘因素：伊以冲突推涨油价，油化工毛利显著压缩，但煤制毛利扩张。
- 生产成本：PE、PP生产成本均较高，但油化工毛利压缩明显。
研究结论
- 聚烯烃基本面供需偏弱，但成本支撑走强，短期延续震荡偏强，关注油价走势。
- 策略上：提防油价脉冲波动，单边谨慎追涨，LP价差逢低做扩。
