聚烯烃周报：供需同增估值持续修复，但盘面短期仍受油价扰动影响
聚烯烃周报 供需同增估值持续修复，但盘面短期仍受油价扰动影响 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年8月27日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 在油价震荡为主，对于聚烯烃成本支撑影 整体看，盘面驱动力量围绕成本和宏观因素影响市场。成本端短期内可能有所弱化，但长期来看，油价仍 响有所降低，预计聚烯烃有高位回落可能， 聚烯烃 存在偏上预期。降息政策对市场有利，关键政策的落地将对制造业产生后续的带动影响。供应端，检修损失量的减少与新增扩能的预期形成对参比，对市场有利有弊。需求端，高估值正处于修复阶段，但短期内 但建议空单左侧仍需谨慎，需跟随基本面节奏，而多单建议LL低位补仓持有为主， 下游可能会承受压力，总体看盘面存在高位松动的风险。仅供参考。 PP上边际预计[7550-7650]；LL上边际预计[8500,8700]，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 下游用户刚需采购，对高价的抵触情绪尚未消散，补货相对谨慎，短线看国内乙烯市场守稳观望面大，盘整出货。总体来看，下周原料端走势体现在，油制成本存在支撑，煤制成本预计震荡运行，乙烯制方面守稳为主。 油制、丙烯制成本支撑松动，国际油价因经济及宏观避险情绪施压，短线存高位松动预期。9月CP价格预期高位支撑丙烷价格。甲醇制成本支撑相对稳定。 生产端 装置方面，本海南炼化、燕山石化、上海石化、连云港石化等装置开车，下周无新增装置停车，预计检修影响量在5.25万吨。下周，中国聚乙烯生产企业样本库存量预计：45万吨左右，库存由跌转涨。 聚丙烯供应较上周增量，检修企业恢复增多叠加新增扩能空窗期，为供应端利好提供支撑，预计供应端压力凸显集中在9月之后。新增扩能，宁波金发80万吨PP装置目前分批调试中，预计9月投产；东华茂名40万吨/年聚丙烯装置计划8月底投产。 进出口 PE进口量：103.5万吨（-4.2）出口量：5.9万吨（-1.5）净进口量：97.7万吨（-2.7） 进口量：32.8万吨（+1.0）出口量：9.6万吨（-2.3）净进口量：23.2万吨（+3.3） 库存端 中国聚乙烯生产企业样本库存量：43.58万吨，较上期跌0.47万吨，环比跌1.07%，库存趋势由涨转跌。主因宏观面领涨，市场价格推涨较快，投机交易增加迅速，市场成交持续好转，生产企业库存向下传导；其次因为周内部分装置停车小修，供应小幅下滑。成交好转叠加供应减少，生产企业库存小幅下跌。 聚丙烯商业库存环比-1.61%，其中生产企总库存环比-3.35%；样本贸易商库存环比+4.30%；样本港口仓库库存环比-1.35%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+0.65%；纤维级库存环比-14.60%。 需求端 PE包装膜样本企业开工环比+0.30%。开工提升主要体现在物流用缠绕膜、食品相关复合膜、收缩膜等包装制品需求方面。整体包装交易氛围尚可，膜企成交多实盘商谈。后市来看，九月中旬随节假日逐渐到来，冷冻食品包装袋、复合包装膜、日化用品包装膜等需求提前跟进，开工提升较为明显，终端适量采买，膜企成品库存或有一定囤积。 下游需求零星复苏，但整体订单尚未明显跟进。由于原料逆势高位拉涨令下游抵触情绪加重。塑编降负荷减产规避亏损，注塑硬性需求相对稳定，BOPP因面临中秋假期包装订单跟进，补仓陆续跟进。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：国际油价高位震荡，聚烯烃盘面强支撑仍存 数据来源：Wind，文华财经6 热点聚焦：油价仍处于上行阶段，成本支撑相对稳定 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 8800 8467 8300 7560 7599 7557 7618 7677 7523 6272 5691 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 短期市场来看，工厂抵触高价货源，需求尚未有实质性改善，且市场供应承压，聚丙烯跟涨乏力，或小幅回落。全球经济数据仍显疲软带来压力，美联储9月不加息的概率偏高，下周国际油价或小跌。电厂日耗也将进入下滑通道，下游采购节奏较缓，供需关系较为宽松，煤价缺乏上行支撑，动力煤或窄幅震荡。预计油制、煤制PP利润小幅下滑. 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 9,500 9036 8374 8330 8260 8353 7902 7203 7218 6893 6033 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 7 PP下游需求层次化，新增订单表现相对偏淡 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：供应压力增加，需求启动相对较慢 PE需求短期内拿货，开工率小幅提升 •PE包装膜样本企业开工环比+0.30%。开工提升主要体现在物流用缠绕膜、食品相关复合膜、收缩膜等包装制品需求方面。整体包装交易氛围尚可，膜企成交多实盘商谈。 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月26日 8月5日 8月14日 8月25日 9月4日 9月17日 9月30日 10月11日 10月23日 11月5日 11月18日 11月29日 12月11日 12月24日 •分制品来看，食品包装膜、包装袋、饮料瓶外收缩、杯盖膜等部分订单虽有交付，但新单仍有跟进，规模企业目前开工尚可维持八成左右；工业品包装袋、PE复合袋等日化包装开工有所下降，目前开工维持六成左右，下游刚需采买为主。缠绕膜、工业基材膜等包装制品开工维持六七成左右，较前期成交有所改善。 PE下游开工情况 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 价格和比价 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差回落后企稳：LL近端弱于PP LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 10 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：09-01价差维持震荡 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/8/25 7,653 7,653 7,610 7,660 2023/8/24 7,620 7,620 7,578 7,632 2023/8/23 7,645 7,645 7,604 7,656 2023/8/22 7,660 7,660 7,625 7,679 2023/8/21 7,630 7,630 7,582 7,649 2023/8/18 7,574 7,574 7,529 7,599 2023/8/17 7,450 7,409 7,374 7,450 11 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 201
