核心观点
- 油价变量与市场风险偏好：关注油价变量对市场风险偏好的影响。布伦特原油受中东局势影响反弹，黄金价格冲高回落，美债收益率下行，显示市场风险偏好变化不大。原油价格将传导至美国通胀，影响美联储利率决议。国内原油需求偏弱，但夏季旺季和中东发电需求增加，预计油价维持中高位置震荡。中东事件升级风险存在，霍尔木兹海峡关闭将推高世界能源价格。建议配置能源及上游板块、煤化工板块、军工板块等。
- 利率与人民币汇率：未来一周流动性扰动因素较多，央行将继续保持呵护态度，关注MLF与OMO灵活搭配。市场对下半年政策加码的预期升温，利率债处于有利位置。下半年银行息差与外部利率偏强等约束有望缓解，债市震荡格局或出现转机。美债短期维持震荡，下半年若就业压力上升、通胀压力放缓，收益率将进入下行通道。人民币汇率在7.20左右波动。
- 新一周主要经济数据与市场预期：关注以色列-伊朗冲突进展，美国军事介入后果，全球贸易谈判最新进展。美联储主席鲍威尔在国会的证词将受到密切关注。美国将发布个人消费支出报告、耐用品订单和商品贸易平衡等关键数据。欧元区制造业收缩将放缓，服务业或将恢复扩张。
关键数据
- 全球大类资产回顾：6月20日当周，全球股市整体表现不佳，日股、美股涨幅居前；主要商品期货中原油、铝、铜收涨，黄金收跌；美元指数小幅上涨，非美货币中欧元、日元贬值，人民币升值。
- 国内权益市场：至6月20日当周，风格方面，金融>成长>消费>周期，日均成交额为11875亿元。申万一级行业中，涨幅靠前的行业为银行（+2.63%）、通信（+1.58%）、电子（+0.95%）；跌幅靠前的行业为美容护理（-5.86%）、纺织服饰（-5.12%）、医药生物（-4.35%）。
- 利率债：国内利率债收益率下跌，全周中债1Y国债收益率下跌4.5BP至1.36%，10Y国债收益率下行0.44BP收至1.6396%。
- 美债：美联储内部分歧加大，美债收益率回落，2Y美债收益率当周下行6BP至3.90%，10Y美债收益率下行3BP至4.38%。
- 人民币汇率：美元指数收于98.76，周上涨0.63%；离岸人民币对美元升值0.14%；日元对美元贬值1.29%。
- 原油：布伦特原油在70.56-79.04美元/桶区间内反弹。美国原油产量为1343万桶/天，同比增长23万桶/天。美国炼厂吞吐量为1686万桶/天，开工率93.2%。
- 黄金：伦敦金现收于3367.64美元/盎司，较上周同期下跌1.91%。5月我国央行增持黄金储备6万盎司。
- 金属铜：SHFE电解铜连续合约结算价格为78486元/吨，较上一周价格环比下降0.6%；LME伦铜3个月合约结算价为9666美元/吨。我国电解铜产量约为110.92万吨，环比下降1.8%，同比增幅15.7%。
- 主要经济数据：5月社零总额同比6.4%，前值5.1%；固投同比3.7%，前值4.0%；规上工业增加值同比5.8%，前值6.1%。
- 美联储6月FOMC会议：维持基准利率在4.25%-4.50%不变。下调经济增长预测，上调通胀和失业预测。点阵图显示更加鹰派降息预期，美联储内部分歧加剧。
研究结论
- 油价：短期内布伦特原油仍将在60~90美元/桶区间震荡运行。原油价格上涨推动化工品成本，建议配置能源及上游板块、煤化工板块、军工板块等。
- 利率债：短期仍偏震荡，关注下半年内外部约束缓解。央行恢复购买国债的概率提升。下半年银行存款成本改善会较为明显，同业负债成本有望明显下降。外部利率约束减轻。
- 美债：短期通胀与就业难破局，收益率维持震荡。预计短期内美债在需求放缓、通胀压力与稳健就业僵持局面下仍维持震荡。下半年若就业压力上升、通胀压力放缓，收益率将进入下行通道。
- 人民币汇率：多空因素或趋于均衡，预计人民币汇率在7.20左右波动。
- 陆家嘴论坛：推出多项金融开放举措，包括结构性货币政策工具创新、提升人民币国际竞争力、制度型开放吸引全球资源等。
- 5月国内经济数据：消费表现亮眼，地产拖累加深。网上消费叠加以旧换新，5月社零增速回升明显。工业生产在年初冲高后，继续小幅回落。固定资产投资增速走低，地产拖累加大。
- 行业及主题：周期、消费、高端制造、科技、金融地产等行业估值水平分析。
