农林牧渔行业2025年度中期投资策略：把握生猪产能优化与新消费背景下投资机会

生猪养殖

• 行业集中度提升，产能去化有望加速。2024年行业盈利能力较好，推动规模化水平提升，前三企业出栏集中度达16.84%。2025年4月能繁母猪存栏较高峰下降1.03%，但整体去化幅度偏低。5月以来仔猪价格下行，预计带动母猪场主动淘汰，下半年母猪存栏有望加速下降。
• 供应压力偏大，猪价预计低位运行。一季度生猪出栏同比转正，存栏增加，猪价小幅增长，行业盈利改善。肥标价差高位下降后，预计6-7月出栏体重回调，库存压力释放。下半年仔猪存栏增加，供应偏大，猪价预计继续低位运行。

饲料

• 中国和越南饲料市场均迎来景气周期。2025年1-4月中国饲料产量同比+11%，受益于生猪存栏恢复、水产存塘增加和禽类存栏稳定。越南饲料产量同样保持增长势头，中国饲企出海有望迎来较好增长。

宠物

• 宠食出口与内需增长并存，医院连锁化待提升。2025年1-4月宠物食品出口量同比+16%，对美出口承压，对菲律宾出口高增51%。国内宠物食品消费强劲，线上销售额同比+17%，消费单价稳步提升，品牌集中度持续提升。我国宠物医院数量超3万家，连锁化率偏低，存在较大整合空间。

投资建议

• 生猪养殖：推荐牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧，布局低成本主体。
• 饲料：推荐海大集团，关注禾丰股份，重视水产料需求拐点和饲企出海机遇。
• 宠物消费：推荐中宠股份、乖宝宠物、瑞普生物，重视国内发展潜力大的宠企。

风险提示

• 发生动物疫病的风险
• 畜禽价格长期处于低位的风险
• 原材料价格波动的风险
• 汇率波动风险