核心观点
政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会。自2024年9月中央政治局会议以来，地产消费等一揽子政策陆续出台，有望消除市场前期担忧、提振经济信心，化债和稳定房地产等政策也有望带动终端化工品需求。结合供给端，本轮自2021年以来的化工扩产周期或已步入尾声，此前《政府工作报告》再设单位GDP能耗降低具体目标，新“国九条”出台引领高质量发展，化工行业或迎新一轮供给侧改革，国内供给侧有望边际大幅改善。此外，本轮扩产过程中，中国化工凭借后来居上的规模、管理、研发等优势，正在加速抢占全球市场份额。我们认为，化工行业有望进入新一轮长景气周期。
化工板块整体表现
本周申万基础化工行业指数环比下跌。年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+3.2%，跑赢上证综指3个百分点，跑赢创业板指数9.3个百分点。
化工板块个股表现
本周74只股票上涨，345只股票下跌，5只股票持平。个股涨幅前十名分别为：宁新新材（+46.7%）、金牛化工（+27.4%）、中毅达（+18.6%）、震安科技（+17.7%）、兴业股份（+16.7%）、石英股份（+14.9%）、中触媒（+11.5%）、长江材料（+10.2%）、阳谷华泰（+10%）、红星发展（+9.9%）。本周个股跌幅前十名分别为：江天化学（-19.2%）、善水科技（-18.8%）、嘉澳环保（-16.9%）、金丹科技（-16.5%）、锦鸡股份（-14.7%）、唯科科技（-14.6%）、红太阳（-14.5%）、美农生物（-13.8%）、祥源新材（-12.4%）、利民股份（-11.7%）。
本周重点新闻及公司公告
关注钾肥板块投资机会
供给端：全球钾肥市场呈现寡头垄断特征，主要分布在加拿大、白俄罗斯和俄罗斯。前苏联三家钾肥公司减产计划合计减少出口180万吨以上。需求端：2025年全球钾肥需求量将提升至7430万吨，主要需求地区集中在亚洲、拉丁美洲和北美洲。价格端：钾肥价格较年初存在较大幅度增长。2025年欧盟加征俄肥关税推动欧洲转向非主流货源，北美生产商淡季逆势提价，我国大合同价格也为全球钾肥价格提供支撑。综上，国际钾肥市场延续供应偏紧局势，钾肥景气有望延续。
建议关注标的：东方铁塔、亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业等。
产品价格涨跌情况
本周化工品价差涨幅前十名为：Brent-WTI期货主连合约价差（+3美元/桶）、尿素-LNG价差（+104元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+111元/吨）、乙二醇-乙烯价差（+299元/吨）、国际柴油市场价-布伦特原油价差（+6美元/桶）、MTBE气分醚化法价差（+50元/吨）、己内酰胺氨肟化法价差（+361元/吨）、甲醇-烟煤价差（+379元/吨）、苯胺-纯苯-硝酸价差（+285元/吨）、苯酐-工业萘价差（+140元/吨）。本周化工品价格跌幅前十名为：三聚氰胺-尿素价差（-330元/吨）、丙烯-丙烷价差（-23美元/吨）、DMF-甲醇-液氨价差（-467元/吨）、二甲醚-甲醇价差（-479元/吨）、MTO价差(乙烯-甲醇)（-1139元/吨）、R410a-R125-R32价差（-500元/吨）、苯酐-二甲苯价差（-359元/吨）、二甲胺-甲醇-液氨价差（-602元/吨）、MTO价差(丙烯-甲醇)（-908元/吨）、PET半光-PTA-MEG价差（-145元/吨）。
投资建议
①核心资产进入长期配置价值区间。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。
②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。关注：维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。
③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。
④重视化工高分红资源股价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：中国海油、中国石油、中国石化。
风险提示
宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
