基础化工：春耕来临，关注化肥板块投资机会

核心观点与关键数据

钾肥：

• 美加关税抬升钾肥价格，看好国际需求复苏。
• 美国对加拿大钾肥加征关税（推迟至2025年3月4日），推高全球钾肥价格。
• 白俄罗斯Belaruskali因设备维护减产约90-100万吨。
• IFA预计2024年全球钾肥消费量增长7%，主要受东亚棕榈油生产国带动。
• 预计钾肥价格因关税+减产+需求复苏而上涨。

磷肥：

• 磷矿品位下降、开采成本提升，新增产能周期长。
• 2025年磷矿新增供应量约200-250万吨，需求约200万吨（主要为30%高品位）。
• 磷矿供需紧平衡支撑价格高位（28%磷矿石949元/吨）。
• 春耕备肥或提振景气，法检放开或推动价格提升。

复合肥：

• 行业集中度持续提升（CR3从12.8%升至19.6%）。
• 原料价格波动利好头部企业，中小企退出加速集中。
• 当前价格2320元/吨，历史分位5.19%，处于低位。
• 春耕来临或助推复合肥价格上行。

研究结论

• 钾肥价格或因关税、减产、需求复苏而上涨。
• 磷肥价格受磷矿支撑，春耕备肥或提振景气。
• 复合肥行业集中度提升，原料涨价利好景气，春耕或助推价格。

建议关注标的

亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔、云天化、兴发集团、云图控股、川发龙蟒、史丹利、新洋丰、芭田股份。

风险提示

政策不及预期、需求不及预期、国际关系紧张、原材料价格波动、海外进口不及预期。