基础化工周报：天然气价格联动持续推进，继续推荐钾肥投资方向

上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像化肥、MDI、TDI、纯碱、制冷剂等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥等化肥产品价格的上行。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格低点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。未来海外航空及海运领域有望长期拉动先进生物柴油需求，同时海外因素促使国内“小散乱”产能出清，行业格局进一步优化，未来盈利能力有望恢复提升，重点推荐【卓越新能】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】及国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【万华化学】、【百龙创园】、【巨化股份】、【卓越新能】 重点数据跟踪：价格涨跌幅：本周化工产品价格涨幅前五的为硫酸（20.53%）、醋酸（15.99%）、二氯丙烷-白料（11.08%）、丙烷（10.37%）、磷酸氢钙（9.87%）；本周化工产品价格跌幅前五的为烟酰胺（-22.41%）、液氯（-17.96%）、乙腈（-6.02%）、WTI（-5.95%）、布伦特（-4.68%）。 风险提示：国际原油价格大幅波动；国内外需求不及预期等。 1、核心观点 上半年化工产品价格大幅度下行，根据卓创资讯统计的53个化工品中月均价处于近一年低位的占比64%，月均价处于近五年15%以下分位数的占比28%，而6月月均价上涨产品仅2个，下跌品种50个，跌幅超过10%的共9个，亏损的化工品占比超过60%。7月份以来，化工产品价格在经历了1-2个季度的连续下行后，行业经历了主动去库存至被动去库存的阶段后，产品价格开始回暖上行，像化肥、MDI、TDI、纯碱、制冷剂等产品价格明显上涨，CCPI价格指数从近1年低点开始明显反弹。多数化工产品库存明显下降，例如钾肥、尿素、TDI等产品库存已经下降至近年偏底水平，下游行业需求有所回暖，行业进入主动补库存周期。同时考虑到汇率、PPI等宏观经济数据的有望改善，以及近期国际原油价格、煤炭价格的上行的成本推动，我们认为化工行业整体景气度下半年有望回暖，特别是海外化肥等产品库存水平持续下降，近期气候、海外事件影响粮食价格上行，有望推动钾肥、磷肥等化肥产品价格的上行。 海外钾肥补库周期启动叠加国际钾肥寡头的价格诉求，全球钾肥价格触底反弹，中期价格低点显现，重点推荐未来产能大幅扩张的【亚钾国际】。沙特、俄罗斯等主要产油国9月份将继续自愿减产，同时美国原油库存超预期下降也支撑国际油价，因此布伦特原油价格继续上涨超过85美元/桶，我们看好下半年国际油价的上行空间，近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动持续推进，多地市民用天然气价格调整，利好上游供应商，重点推荐【中国石油】和【中国石化】。膳食纤维随着健康概念推广，行业渗透率稳步增长，【百龙创园】大幅扩展产能同时积极布局阿洛酮糖等其他高端甜味剂及益生元产品。 供给侧结构性改革不断深化、配额管理将在立法层面落地、行业竞争格局趋向集中，而下游需求恢复平稳增长，我们看好三代含氟制冷剂有望迎来景气复苏，同时含氟聚合物、氟化液国产化进程提速，重点推荐【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】等。国际海运费持续下行，同时国内汽车产销量持续走高，海外轮胎需求回暖，未来中国轮胎的比较竞争力优势将持续扩大全球市场份额，重点推荐【森麒麟】。未来海外航空及海运领域有望长期拉动先进生物柴油需求，同时海外因素促使国内“小散乱”产能出清，行业格局进一步优化，未来盈利能力有望恢复提升，重点推荐【卓越新能】。同时继续推荐国内综合化工行业龙头及全球异氰酸酯行业龙头【万华化学】及国内精细煤化工行业领先者【华鲁恒升】。 推荐标的:【亚钾国际】、【中国石油】、【万华化学】、【百龙创园】、【巨化股份】、【卓越新能】 图1：中国化工产品价格指数（CCPI） 图2：国际油价近期走势（美元/桶） 2、本周重点行业跟踪 【原油】本周国际油价整体有所回落，WTI原油价格回落至79美元/桶，均价较上周下跌1.0美元/桶，布伦特原油主力合约价格回落至83.5美元/桶，均价较上周下跌约0.5美元/桶。沙特宣布将把自愿减产100万桶/日的计划延长至9月，俄罗斯也自愿减产至9月份，随后沙特阿美提高了9月对亚洲客户的大部分原油售价，为连续第三个月上调。EIA数据显示，截至8月11日的一周内，美国原油库存减少596万桶，降至4.397亿桶，战略原油库存小幅增加60万桶至3.48亿桶。美国原油产量1270万桶/日，较前一周增加10万桶/日。美国原油进口量715.8万桶/日，较前一周增加48万桶/日。美国原油出口量459.9万桶/日，较前一周增加224万桶/日。美国原油加工量1674.6万桶/日，较前一周增加17万桶/日；炼油厂开工率94.7%，较上周提升0.9个百分点。近一个月美国活跃石油钻机数量自年初持续回落，8月1日当周已降至546台，较1月1日当周减少92台，同比下降49台，降至年内低点，新增钻井持续回落，或将导致下半年美国原油产量下降。EIA预计2023年布伦特原油均价82.62美元，比上次报告上调3.28美元，预计2024年每桶均价86.48美元，比上次报告预测上调2.97美元，反映出对全球石油市场平衡收紧的预期。我们认为OPEC+目前对于国际原油价格的话语权进一步增强，同时全球经济的复苏愈发明显，也将推动原油价格上行，建议关注上游勘探开采环节利润进一步增厚的【中国石油】、【中国海油】和【中国石化】。 图3：原油油价近期走势（美元/桶） 【钾肥】本周氯化钾市场价格小幅上涨，国内市场港口价62%白钾价格上涨50-100元/吨至2550-2600元/吨，较7月低端价格上涨250元/吨，涨幅达到10.9%，国产60%氯化钾市场成交价在2350-2400元/吨左右，巴西颗粒级氯化钾价格上涨10美元/吨至365美元/吨CFR，泰国颗粒级氯化钾价格上涨10美元/吨至370美元/吨CFR。今年6月中国与加拿大、以色列签订大合同价格为307美元/吨CFR，仍为全球钾肥价格洼地，2023年上半年累计进口氯化钾521.9万吨，同比增长73.1%，白俄罗斯、老挝进口量大幅增长。目前港口库存224.8万吨，环比基本持平。7月20日，俄罗斯宣布《黑海粮食外运协议》中止，导致粮食价格大幅上涨，有望拉动农化产品需求。我们认为全球钾肥价格已经基本见底，随着巴西、东南亚需求旺季临近，以及国内冬储需求拉动，近期国际市场部分地区价格有反弹趋势，我们认为钾肥价格有望持续上涨，重点推荐【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，远期规划500-800万吨产能，具备成本优势及成长性，未来有望成为全球钾肥行业的重要供应商。 图4：氯化钾价格走势 图5：主要港口钾肥库存 【含氟制冷剂】二代制冷剂方面，近几年我国二代制冷剂的被替代速度不及削减速度，原料价格高企、厂商配额量有限，整体盈利水平保持较高。近期空调售后需求增长拉动了R22产销转好，且配额消化进度超前，R22价格企稳上涨，截至8月17日，华东市场主流成交价格在19000-20000元/吨，较上周上涨1.14%。三代制冷剂方面，R32成本支撑弱势影响下，涨价动力不足；制冷剂R134a企业开工负荷提升中，市场价稳定在21000元/吨，预计8月份偏强运行。 R125、R410a市场供给端尚未迎来补库，短期继续稳中偏弱。截至8月17日，R32市场报价14250元/吨，较上周基本持平；R125报价21250元/吨。此外，上游资源端萤石方面，本周价格暂稳，但厂家提价情绪较为浓重。截至8月17日 ，97%酸级萤石粉华北及华中市场2950-3050元/吨附近 ， 华东市场价格3100-3150元/吨。 2023年厄尔尼诺现象或再度来临，高温天气或将延续，传统需求旺季市场仍将值得期待。制冷剂中长期需求有望继续增长，同时伴随未来配额即将在立法层面落地，坚定看好三代制冷剂价格中枢有望持续提升，制冷剂即将开启景气上行周期。目前，《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》已正式对中国生效。根据协议，到2045年，中国将比2020-2022年基准减少80%的氢氟碳化合物使用。 这意味着中国将对HFCs（氢氟碳化物）相关化学品进行管控，包括2024年冻结HFCs生产和消费。2020-2022需求端受疫情反复冲击，下游汽车/空调/家电对制冷剂需求表现疲弱；且处于第三代制冷剂配额抢占的窗口期，供应相对宽裕。目前，我国三代制冷剂产能过剩的格局正逐步缓解。2023年厄尔尼诺现象或再度来临，下半年高温天气或将延续，下游空调、制冷、汽车等领域对制冷剂的需求有望继续增长，同时伴随未来配额即将在立法层面落地，我们看好三代制冷剂价格中枢有望持续提升。另外，值得关注的是，第四代制冷剂R1234yf、R1234ze等的应用正处于起步阶段，目前巨化股份、中欣氟材等公司已实现代加工或已储备相应技术，未来第四代制冷剂将因其卓越性能与环保性成为第三代HFC制冷剂的绿色替代方案。我们建议关注氟化工企业：【巨化股份】、【三美股份】、【永和股份】以及上游萤石资源巨头【金石资源】。 图6：萤石价格与价差走势（元/吨） 图7：R22价格与价差走势（元/吨） 图8：R32价格与价差走势（元/吨） 图9：R125价格与价差走势（元/吨） 图10：R134a价格与价差走势（元/吨） 图11：R142b价格与价差走势（元/吨） 【MDI】本周国内聚合MDI市场价格上涨，纯MDI价格在高位小幅上调。本周MDI成本端：国内纯苯市场行情上涨，本周华东主流市场均价为7682元/吨，较上周跌幅0.54%。供给端，据卓创资讯，华东主港进口虽有陆续到货，但提货亦陆续进行，预计主港难有累库，现货资源依旧偏紧。截至8月17日，本期纯苯开工负荷率在82.65%，较上周81.45%上升1.47%。需求端，综合来看，淡季行情仍未结束，下游各行业均按需采购，短期对原料囤货意愿不高。聚合MDI方面，聚合MDI价格上涨至17300元/吨，较上周末价格上涨2.37%，较上月价格上涨9.49%，较年初价格上调8.49%。纯MDI方面，纯MDI价格稳定在23000元/吨，较上月价格上调19.79，较年初价格上调31.43%