聚酯产业链周报（2025/06/21）
PX
- 价格表现：本周PX价格大幅上涨，09合约单周上涨296元，报7076元；现货端CFR中国上涨42美元，报896美元。
- 供应端：中国负荷85.6%，环比下降0.2%；亚洲负荷74.3%，环比下降1.3%。检修季结束，后续检修量较少。
- 需求端：PTA负荷79.1%，环比下降3.9%。检修季结束，短期内检修计划较少，负荷偏高。
- 库存：4月底社会库存451万吨，环比去库17万吨，6月延续去库趋势。
- 估值成本端：PXN截至6月19日为261美元，同比上涨28美元；石脑油裂差下降3美元，截至6月19日为65美元。
- 小结：地缘带动情绪修复，成本和估值共同推动PX大幅反弹。检修季结束，负荷维持高位，但短期流动性紧缩以及供给减产预期下PXN走扩。三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库。估值中性水平，关注跟随原油逢低做多机会，但谨防地缘缓和原油大幅下跌的风险。
PTA
- 价格表现：本周PTA价格大幅上涨，09合约单周上涨196元，报4978元；现货端华东价格上涨265元，报5275元。
- 供应端：PTA负荷79.1%，环比下降3.9%。检修季结束，短期内检修计划较少，负荷偏高。
- 需求端：聚酯负荷92%，环比上涨1.1%。检修季结束，短期内检修计划较少，负荷偏高。甁片后续计划大幅减产，需求端承压。
- 库存：截至6月13日，PTA整体社会库存（除信用仓单）219.8万吨，环比累库3.2万吨，去库趋势终结。
- 利润端：本周现货加工费上升42元，截至6月20日为418元/吨；盘面加工费上升2元，截至6月20日为336元/吨。
- 小结：地缘带动商品氛围反弹，原油大涨和PXN修复推动PTA跟随上涨。后续供给端检修季结束，PTA去库放缓，加工费承压。需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划大幅减产，需求端承压。估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会，但谨防地缘缓和原油大幅下跌的风险。
MEG
- 价格表现：本周MEG价格大幅反弹，09合约单周上涨167元，报4501元；现货端华东价格上涨194元，报4594元。
- 供应端：海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓。
- 库存：截至6月17日，港口库存61.6万吨，环比去库1.8万吨；下游工厂库存天数11.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量本周下降，出港量中性，本周港口库存预期变化较小。
- 估值成本端：成本端煤炭、乙烯上升，目前整体估值支撑走强。
- 小结：产业基本面上，基本面较弱，但短期因地缘及原油偏强，关注逢高空配的机会，但需谨防地缘进一步升温及乙烷进口风险。
聚酯及终端
- 供给：开工率反弹，各品种负荷均小幅上升。
- 库存：短纤库存上升、甁片绝对库存偏高。
- 需求：订单下滑，库存回升，原料备库下降。
- 终端：开工下降，弱于去年同期。订单下滑，库存回升，原料备库下降。
- 小结：聚酯及终端库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划大幅减产，需求端承压。关注纺服内需增速提升、出口边际放缓。
