全球货币变局研究八：稳定币：六大“误区”

核心观点与误区解析

误区一：稳定币的价值绝对稳定

• 稳定币并非绝对稳定，而是相对稳定。其价值受锚定资产波动影响，存在技术性脱锚风险（如USDC曾因硅谷银行事件短暂脱锚），但当前监管加强后风险已大幅降低。
• 稳定币价格随锚定资产（如美元）波动而变化，若美元信用削弱，稳定币购买力也会下降。

误区二：所有法币都可以大量发行稳定币

• 法币稳定币的发展取决于法币接受度，接受度高的法币（如美元）稳定币更易成为市场主导者。
• 以SWIFT国际支付份额为例，美元占49%，而欧元稳定币市场份额不足1%，体现“赢家通吃”现象。

误区三：美元稳定币会弱化美元信用

• 美元稳定币强化美元地位，拓宽其功能和使用范围，尤其对汇率波动大的经济体（如阿根廷）提供避险工具。
• 阿根廷比索贬值期间，居民增持美元稳定币，显示其替代本币的作用。

误区四：美元稳定币是美债的“救命稻草”

• 美元稳定币仅影响超短债（Tbills）需求，对长债市场无直接影响。
• 短债市场由美联储主导，稳定币规模增长不改变美联储对流动性的调控能力，但极端事件（如挤兑）可能引发短期流动性风险。

误区五：美元稳定币会大幅增加美元货币供给

• 稳定币发币公司通过短期美元资产抵押发行，但美联储仍能通过利率调控总量流动性，类似香港港币发行模式。
• 稳定币增加更多是替代传统美元，而非导致超发。

误区六：稳定币将推动RWA市场快速发展

• 稳定币支持RWA交易，但市场发展最终取决于底层资产质量（如不动产、艺术品等）。
• RWA仍处早期，路径选择或呈现“信用优先”和“流动性优先”特征，当前总资产规模约150亿美元，远小于传统加密资产。

关键数据与研究结论

• SWIFT支付份额：美元49%，欧元24%。
• 稳定币市场份额：美元稳定币占主导，欧元稳定币不足1%。
• RWA市场规模：截至2024年底约150亿美元。
• 阿根廷案例：比索贬值期间稳定币交易量快速攀升。

风险提示

• 对行业、政策理解偏差；监管政策变化风险。