稳定币-如何重塑全球货币和资产.——全球货币变局研究七

核心观点

• 稳定币作为新兴数字资产，在去中心化趋势和信任度下降背景下被视为重塑全球货币体系的潜力所在，可能增强美元地位并影响美债市场。
• 稳定币的社会共识建立在法定货币（尤其是美元）信用基础上，其机制类似区块链上的货币基金，但利息由发行方获取而非直接支付给持有者。

稳定币对全球货币体系的影响

• 稳定币并未弱化美元地位，反而拓展了美元的应用范围至区块链领域，对发展中国家货币体系可能产生冲击。
• 稳定币对美债市场影响有限：短期美债需求可能增加，但长期偿债问题仍需关注美元信用。

稳定币市场现状

• 超过99%的稳定币为美元稳定币，其中USDT（约60%）和USDC（约25%）合计占88%市场份额，两者均以100%美元资产抵押。
• USDC储备资产以短期美债（约60%）为主，久期通常在三个月以内。

市场驱动力与政策因素

• 内生驱动力：加密货币市场扩容推高流动性需求，支付结算优势（高时效性、低成本）加速交易份额增长。
• 政策影响：美国监管法案若落地将规范市场并增强美元主导地位，而香港条例草案相对包容以提升国际竞争力。

监管差异与全球影响

• 美国聚焦增强美元主导地位，中国香港则不限定锚定货币，整体监管推进将加速稳定币发展，但可能加剧非美元汇率波动和资本外逃风险。
• 对美债市场影响有限：仅增加超短期美债需求，对短端利率影响不大，长端利率上行压力难缓解。