代币化：货币、金融的历史性变革——全球货币变局研究九

会议信息

• 时间：7月10日
• 参会人：国泰海通分析师

全文摘要
宏观分析师探讨了稳定币和RWA（真实世界资产代币化）在金融领域的创新，指出其可能推动去中心化体系发展，对全球货币和金融体系产生深远影响。稳定币或改变货币发行机制，提升信用良好国家货币地位；RWA有望建立平行的去中心化金融市场，增加资产交易方式，促进保值增值。其影响可能与AI对经济的改变相当。

要点回顾

• 稳定币和RWA对全球货币体系的影响：未来五年或十年内，可能构建平行去中心化体系，与现有中心化体系并行融合，为产业、机构和投资者创造机会，同时带来监管和体系挑战。
• 货币的本质：本质是记账工具，价值建立在社会共识之上，需保证相对稀缺性（如历史上商品货币因生产力提高而退出）。
• 新型货币工具的内在价值：货币工具是否具有内在价值非本质特征，纸币亦无，关键在于社会共识（如稳定币）。
• 早期商品交易记录：公元前3500年美索不达米亚通过神庙公共账本记录交易和借贷。
• 现代纸币与古代神庙经济的相似性：均依赖中心化记账体系，但70年代后纸币超发引发对中心化体系的质疑。
• 区块链的本质：基于共识机制的不可更改去中心化账本，将货币推向社会共识的记账本质。
• 区块链货币功能：因币值不稳定，主要承担价值储藏功能（类似黄金）。
• 稳定币的出现与发展：2014年出现，最初锚定美元，市场规模约2500-2600亿美元，成为区块链世界的基础货币。
• 稳定币与普通货币基金的区别：将货币基金份额数字化，实现去中心化自由流转，类似数字化现金。
• 稳定币在区块链中的角色：法定货币和基础货币，支撑经济活动和资产交易，需求随区块链应用扩大而增加。
• 稳定币的未来变化：构建平行去中心化货币体系，支持股票、债券类ETF等资产交易，可能成为与现有体系抗衡的空间。
• 稳定币对全球货币体系的潜在影响：重构体系，打破国界限制，提升信用良好国家货币地位，影响税收和财政体系。
• 美元发行机制的变化：美元稳定币发行机制类似香港港币，美联储仍通过利率和公开市场操作调控流动性。
• 港币汇率与金管局操作：联系汇率制下，金管局通过调节港币和美元投放稳定汇率，属正常操作。
• 美元稳定币与流动性调控：美联储将部分发币权限下放，但仍通过价格指标调控流动性。
• RWA与稳定币的关联：稳定币是特殊RWA（底层资产为法定货币），RWA化资产可形成更多代币资产，丰富投资选择。
• RWA对全球货币体系的影响：构建去中心化平行金融市场，提高资产流动性，打造平行货币体系。
• RWA的真正改变：核心在于将中心化金融和实物资产上链，形成平行生态，提升投资机会和资产流动性。
• RWA实现资产货币化：将股票等资产电子化切分，实现商品货币属性，解决物物交换的双向需求不匹配问题。
• RWA的转型机制：将资产转化为电子化“硬币”，扮演数字货币角色，逐步替代央行发币、银行借贷等传统职能。
• 新货币生态的机会：金融基础设施、中介服务等领域空间巨大，同时存在中心化与去中心化体系的连接机会（如加密资产上链变为ETF）。
• 对待新货币形态的建议：保持关注、学习知识，挖掘机会，但需掌握基础和最新进展。