私人货币与公共债务：美国稳定币与全球安全资产通道

美元稳定币的兴起为全球金融市场带来了新的挑战和机遇。本文探讨了美元稳定币对国际宏观金融的影响，指出其创造了一个新的全球安全资产渠道，将私人货币创造和全球支付需求直接与美国公共债务联系起来。

核心观点：

• 美元稳定币充当支付工具和美元计价的资产，其价值与美元资产挂钩，为全球投资者提供了便捷的跨境支付和投资渠道。
• 美元稳定币的普及将增加对美元资产的需求，从而压低美国国债收益率，并可能加剧美元在全球金融体系中的主导地位。
• 美元稳定币也可能带来新的风险，包括金融不稳定、资本流动波动以及地缘政治影响。

关键数据：

• 美元稳定币市场规模迅速增长，2025年11月已超过2600亿美元，预计到2028年将达到4万亿美元。
• 美元稳定币发行商已成为与美国政府债券持有者相当的投资者，超过了挪威或巴西等国家的规模。

研究结论：

• 美元稳定币会增加美国货币政策对国债收益率的传导，但同时削弱其真实经济影响。
• 美元稳定币会加剧国际溢出效应，使美国经济更容易受到全球商业周期的影响。
• 美元稳定币的影响是非线性的，在低采用率下影响有限，但随着市场规模的扩大，其对金融稳定和宏观经济的影响将呈非线性增长。

政策启示：

• 监管机构需要制定适当的监管框架，以平衡创新与宏观金融稳定。
• 美联储需要调整其货币政策策略，以应对美元稳定币带来的挑战。
• 全球各国需要加强合作，以应对美元稳定币带来的地缘政治影响。