深度报告：从产品到品牌 理想护城河是什么

核心观点

理想汽车在高端市场中的品牌护城河逐步加深，通过销量和高端产品定位建立品牌力，避免落入单纯的价格博弈，中长期有望持续强化在高端市场中的地位。公司纯电产品思路明确，通过超低风阻、5C电池和高压纯电平台解决续航和补能焦虑，并加大超充站建设，建立长期壁垒。VLA技术重构智驾，提升用户体验，强化技术竞争力，巩固行业地位。

关键数据

• 2024年25万元以上市场空间380.7万辆，公司份额为10%，自主品牌第一。
• 公司累计交付量超过114万辆，是累计交付量最高的中国新势力车企。
• L系列在25万以上市场市占率皆超过10.7%。
• 公司2025年目标累计上线5,000座超充站，实现全国高速主线90%和四线及以上城市核心城区90%覆盖。
• 公司2024年底智能驾驶训练算力达8.1 EFlops，训练量达800万Clips，对应约30亿公里智驾里程。

研究结论

公司三重护城河逐步形成，看好公司在中高端市场凭借品牌力占据稳固的市场份额，并维持高盈利能力；逐步在纯电基础建设及智能化能力方面加大投入强化优势，驱动销量的稳步提升。预计公司2025-2027年收入分别为1,583.0/1,930.2/2,269.8亿元，归母净利润为101.2/145.7/184.1亿元，对应2025年6月19日收盘价101.9港元/股，PE分别为20/14/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 车市下行风险
• 新车型销量、需求不及预期
• 行业竞争加剧风险
• 出海进度不及预期