南华锌日报：金属普跌，锌价承压运行20250620

核心矛盾：上一交易日美元指数走强，悲观预期影响锌价承压运行。基本面逻辑近期不变，供给端TC上涨和锌锭产量环比上升显示宽松已缓慢兑现，但矿到锭传导需时间，LME和国内库存显示矿端宽松未完全传导至锭端。进口方面，海外冶炼厂产能不足导致海外精炼锌增量少，国内竞争激烈，同时锌矿进口处于历史高点。需求端整体稳定符合预期，传统消费淡季表现疲软，下游受价格下挫积极进货致库存小幅下降。

利多因素：1. 库存处于历史低位；2. 降息及消费利好政策；3. 冶炼厂减停产。 利空因素：1. 需求不及预期及宏观不确定性；2. 下游逢低采买致支撑力度不足；3. 远期宽松预期。

最新价格预测区间：21845元/吨，当前波动率13.93%，历史百分位20.8%，运行区间21000-22500元/吨。

现货敞口策略推荐：

• 产成品库存偏高，担心价格下跌：多做空沪锌主力期货合约，建议入场区间22700元/吨，套保比例75%。
• 原料库存较低，担心价格上涨：空做多沪锌主力期货合约，建议入场区间21700元/吨，套保比例50%。

重要新闻：

• 5月中国精炼锌进口量2.67万吨，环比下降5.36%，同比下降39.85%；1-5月累计进口15.59万吨。
• 5月中国锌精矿进口49.15万吨，环比微降0.63%，同比增加84.26%。

锌现货数据：

• SMM 0#锌均价22030元/吨，1#锌均价21960元/吨。
• 上海升贴水115元/吨，广东升贴水220元/吨，天津升贴水105元/吨。
• LME 0-3个月锌价-26.89美元/吨，3-15个月锌价-50.19美元/吨。
• 沪锌主力收盘价21845元/吨，日跌20元，跌幅0.09%。
• 沪锌仓单总计8743吨，上海仓单减少148吨，广东仓单增加2968吨。
• LME锌库存减少775吨至12747吨，注册仓单减少1100吨至94000吨。

沪锌期货主力收盘价走势图及锌锭升贴水、LME库存季节性分析图。 进口锌精矿加工费对比显示SMM进口锌精矿加工费高于国产锌精矿。 进口锌精矿加工费及锌现货进口利润分析图。