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黄金行业研究：去美元化背景下，看好黄金长期投资机会

有色金属 2025-06-20 褚聪聪,赵毅轩源达信息飞鹤萘酚

核心观点与关键数据

黄金价格与美债收益率负相关：美债收益率（尤其是十年期）是影响黄金价格的重要因素，黄金作为零息资产，其机会成本与美债收益率呈负相关。美债收益率上升时，黄金机会成本增加，资金流向美债，导致金价下跌；反之，金价上涨。
黄金与美元存在替代效应：黄金具备货币属性和储备功能，与美元存在替代效应。美元指数走强时，资金从黄金流向美元，导致金价下行。长期来看，美元指数对黄金价格具有较强解释力。
多重因素推动全球去美元化：
- 美国高赤字：美国长期大规模举债刺激经济增长，导致政府负债率攀升，2025年美国国债总额突破30万亿美元，占GDP比重超过120%，引发市场对美国财政可持续性的担忧，损害美元信用。
- 美国经济地位弱化：美国占全球GDP比重从1960年的近40%下降到2023年的26%，经济增速放缓，制造业衰退，削弱了美元的物质基础。
- 美元“武器化”：美国利用美元在全球金融体系中的主导地位实施经济制裁，损害美元信用，加速全球去美元化进程。
各国央行增储黄金：全球去美元化趋势明显，美元占全球央行储备金的比重从1999年的71%降至2024年四季度的57%。全球央行黄金储备2009年至2021年连续13年正增长，2024年达到36,250吨，处于历史相对高位。
投资建议：建议关注工艺先进且具备资源量优势的山金国际、紫金矿业和山东黄金。