618大促保持领先，稳步向长期愿景前进

珀莱雅在2025年618大促期间表现亮眼，GMV保持领先，主品牌珀莱雅位列天猫美容护肤类目榜首，抖音美容护肤类目第二，彩妆品牌彩棠位列天猫彩妆香水类目第二，抖音彩妆香水类目第五。公司品牌竞争力持续增强，国货龙头地位稳固，25Q1营收同比增8.1%，净利润同比增29%，H1业绩确定性较高。

公司持续推进产品升级，上半年推出全新双抗精华和能量蕴白系列，并跨界推出底妆产品，实现核心产品系列持续升级和产品矩阵扩充。同时，公司官宣多位研发、运营和数字化方面的大咖加盟，强化内部产品研发实力和品牌孵化、产品创新、运营能力，助力公司达成“未来十年跻身全球化妆品行业前十”的“双十”战略愿景。

全年预计在6*N战略和运营持续优化下，盈利能力将持续强化。公司在国内的龙头优势已较为明确，未来战略放眼世界，挑战越大，成长的潜力也高。维持盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润18.7亿、22亿和25.8亿，同比增20.6%、18%和17%，EPS分别为4.72元、5.57元和6.51元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和12倍。近期股价回调，但公司长期战略清晰，估值看仍具性价比，维持“买进”的投资建议。

风险提示：新品牌孵化不及预期，线上增长不及预期，费用增长超预期。

主要财务数据：

• 2022-2024年净利润分别为8.17亿、11.94亿和15.52亿，同比增41.88%、46.06%和30.00%。
• 2025-2027年预计净利润分别为18.72亿、22亿和25.8亿，同比增20.61%、18%和17%。
• 2025-2027年EPS分别为4.72元、5.57元和6.51元。
• 2025-2027年PE分别为17倍、15倍和12倍。
• 2025-2027年股息率分别为2.04%、2.75%和3.22%。