618大促保持优势，看好未来竞争力持续提升

核心观点与关键数据

• 公司概况：阿公司主营食品，产品组合包括主粮（51.30%）、零食（47.35%）和保健品（0.88%），主要股东为秦华（45.76%），A股市值为191.34亿元，股价/账面净值为10.08。
• 近期表现：股价近一年上涨105.1%，机构投资者占流通A股比例为基金和一般法人，股价相对大盘走势为“买进”。
• 618大促表现：旗下弗列加特位列天猫宠物食品TOP3、抖音细分类目TOP4；麦富迪位列抖音、快手细分类目榜首，天猫TOP5、京东TOP2。

事件点评

• 弗列加特排名上升：高端副牌弗列加特影响力提升，麦富迪618销售策略侧重直播电商，预计产品结构优化将提升毛利率（25Q1毛利率同比提升0.5pct）。
• 泰国工厂建设：泰国产能将翻倍，产品品类拓展，海外代工业务转移至泰国工厂以规避关税，泰国筹备建设研发中心以增强海外竞争力。
• 高端化战略：麦富迪保持核心品牌定位，弗列加特持续发力；汪臻醇、霸弗等品牌完善产品矩阵，曝光度提升。
• 数字化转型：加快数字化转型，优化供应链效率，多研发中心协同提升盈利能力。

研究结论与建议

• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为8亿、9.6亿和11.5亿，同比增27%、21.3%和19%，EPS分别为1.99元、2.41元和2.87元，对应PE分别为54倍、45倍和37倍。
• 投资建议：维持“买进”评级，看好宠物食品国产化替代和公司全方位竞争力提升，建议逢低布局。
• 风险提示：行业景气不及预期、食品安全问题、原材料价格上涨、关税导致出口业务承压。

财务数据

• 合并损益表：2022-2024年净利润分别为267百万元、429百万元、625百万元，2025-2027年预计分别为795百万元、964百万元、1147百万元。
• 合并资产负债表：2024年资产总计5010百万元，负债合计858百万元，股东权益合计4144百万元。
• 合并现金流量表：2024年经营活动现金流量净额720百万元，投资活动现金流量净额-969百万元，筹资活动现金流量净额-96百万元。