尿素行情回顾
5月上旬尿素价格高位震荡，受出口信息影响较大；下旬回归供需矛盾，价格高位回落至出口调整前区间。5月30日尿素09合约收盘1773元/吨，较上月底下调84元/吨；河南市场价格1880元/吨，较上月底下调26元/吨。主力基差整体走强，5月30日河南市场主力基差55元/吨，较上月底走强58元/吨。9-1价差走弱，5月30日70元/吨，较月初缩小35元/吨，运行区间70-105元/吨。
尿素供应分析
5月尿素开工率持续提升，月底开工率88.87%，较上月底提升1.06个百分点；天然气制尿素提升率也呈现上升状态，月底开工率75.11%，较上月底提升0.63个百分点。2025年1-5月尿素产能合计新增279万吨，5月尿素日均产量同比仍高于历史值，维持在20-21万吨水平。5月尿素产量预计635.5万吨，同比增加103.5万吨，环比增加35.1万吨；1-5月尿素产量预计2985万吨，同比增加337万吨，供应增速12.72%。无烟块煤市场价格转弱，煤制尿素利润先增后降，月底毛利率为5.73%。
尿素需求分析
2025年1-4月尿素表观消费量同比增加235万吨，增幅11.14%；1-5月产销率平均94.98%，同比提升1.61个百分点，4月产销率降至94.7%，5月月初产销率位于高位96.1%，下旬下降至94.8%。农业需求方面，水稻、玉米用肥仍有地区存在需求缺口，夏季肥基本进入尾声。工业需求方面，复合肥开工率低位运行，1-5月产量预计2266万吨，同比增加104万吨，增幅4.8%；脲醛树脂与三聚氰胺开工负荷率窄幅波动。出口需求方面，1-4月尿素出口量同比减少2.09万吨，硫酸铵出口量同比增加132万吨，其他含氮、磷两种元素二元肥出口量同比增加82万吨。
尿素库存分析
尿素企业库存84万吨，港口库存20.5万吨，注册仓单6854张，合计尿素13.7万吨。5月国内尿素供应充足，下游逢低适量跟进，库存呈现先降后增。
尿素运行逻辑推演及行情展望
尿素供应维持高位，农业需求水稻和玉米用肥随夏收情况跟进，工业需求复合肥开工处于低位，短期对尿素支撑减弱，其他工业需求支撑同样有限，尿素整体产销转弱，价格高位回落。短期尿素呈现供稳需弱格局，操作上以逢高布空为主，09合约运行区间参考1730-1900。
重点关注
尿素产能投放、尿素装置减产检修、复合肥开工、出口政策、煤炭价格、宏观环境。
