尿素周报：出口放开并不等价于尿素价格反转

出口放开并不等价于尿素价格反转 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：周五出口放开消息刺激市场投机需求，盘面大幅上涨。但我们认为需要理性看待出口政策放开：从基本面看，国内供应充足，日产量及库存均处于高位，即便是放开出口也难以造成供应短缺，消息更多刺激的是投机需求，贸易商或有一定低价囤货需求，目标瞄准的是下一轮印标，但目前国际尿素价格连续下跌，国内尿素相较于国际已几乎没有价格优势；另外从周五的盘面上看，09合约的上涨更多来源于空单的平仓，与铁矿石3月中旬的第一轮反弹类似，属于超跌后情绪刺激下的反弹。因此整体来看，我们并不认为放开出口等价于尿素价格迎来反转，盘面上受投机需求刺激或仍有一定反弹动力，但并不建议追高。 相关研究 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》《尿素周报0129：盘面情绪修复，回调仍可建立多单》《尿素周报0226：供给压力将持续，等待旺季用肥需求兑现》《尿素周报0304：产销仍未好转，等待需求兑现》《尿素周报0318：供给形成压制，出口船期不利》 策略建议：不建议追高尿素，短期观望； 行情回顾：4月上旬尿素价格整体运行平稳，上周五4月12日盘面受出口放开消息影响大幅上行，UR2409收于1988，单日涨幅接近5%； 风险提示：出口政策变化。 目录 二、基差与价差.........................................................................................................................................................................4 05基差大幅收敛............................................................................................................................................................................4 1、供给：供给压力持续................................................................................................................................................................52、库存：节后成交转好，上游去库............................................................................................................................................63、海外：国际尿素价格连续下跌，国内价格当前并无优势....................................................................................................7 2、复合肥开工小幅反弹................................................................................................................................................................8 五、总结与展望.........................................................................................................................................................................9 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）............................................................................................................................4图表2：【UR】05基差（山东）..................................................................................................................................................5图表3：【UR】05-09价差.............................................................................................................................................................5图表4：【UR】煤制利润（元/吨）..............................................................................................................................................5图表5：【UR】周度开工率（%）.................................................................................................................................................5图表6：【UR】煤头产量（万吨）................................................................................................................................................6图表7：【UR】气头周度开工率（%）.........................................................................................................................................6图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）........................................................................................................................6图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）........................................................................................................................6图表10：【UR】国际尿素价格（美元/吨）................................................................................................................................7图表11：【UR】周度产销率（%）...............................................................................................................................................7图表12：复合肥周度企业库存（万吨）......................................................................................................................................8图表13：复合肥周度产量（千吨）..............................................................................................................................................8图表14：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）...........................................................................................................................8图表15：中国三聚氰胺周度产量（千吨）..................................................................................................................................8 一、行情回顾 0401-0412：出口放开刺激投机需求 4月上旬尿素价格整体运行平稳，上周五4月12日盘面受出口放开消息影响大幅上行，UR2409收于1988，单日涨幅接近5%。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差大幅收敛 UR2405合约基差大幅收敛，主要是周五盘面期货价格大幅上行，4月1日为119元/吨，4月12日收敛至-5元/吨；UR05-09价差走缩，4月1日为108元/吨，4月12日价差为87元/吨，部分投机资金压住09合约。 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：供给压力持续 截至4月11日，中国尿素周度开工率为81.65%，环比下降1.99个百分点，同比上升7.19个百分点，其中气头开工率为76.25%，环比下降1.45个百分点，同比上升6.96个百分点，尿素煤头周度产量为96万吨，环比持平，同比上升7万吨。 根据隆众资讯数据，截至4月11日当周，中国尿素周度总产量约为128.52万吨，估算日产量约为18.36万吨，环比小幅减少，但仍比去年同期高出1.2万吨左右。 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：WIND，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：节后成交转好，上游去库 根据卓创资讯数据，截至4月11日，中国尿素周度企业库存为64.6万吨万吨，环比减少12.2万吨。港口方面，周度港口库存为19.4万吨，变动不大。节后成交有所好转，上游去库