2025年A股中期策略：经济蓄势突围，股债市场轮动

外部经济环境

• 美国经济面临下行压力，通胀压力缓解，具备降息基础。
• 美国政府债务规模庞大，高利率环境使其存在强烈的降息动力。
• 全球主要经济体进入降息通道，有助于中国货币政策进一步宽松。

国内经济环境

• 宏观经济数据逐步向好，GDP增速提升，消费市场回暖，固定资产投资保持平稳。
• 进出口数据波动显著，出口总额同比增速达到4.8%，显示市场韧性。
• 新兴产业景气度向好，但价格端还需政策发力。

政策层面分析

• 财政政策需在力度和效率方面发力，超长期特别国债提前发行，刺激消费取得一定成绩。
• 房地产市场活动内需疲软，对经济增长的拖累仍需关注。
• 价格方面，稳住价格总水平面临挑战，政府应在需求端扩大消费与精准投资。

市场环境

• 经济复苏初期把握股债动态平衡。
• 债市下半年或延续震荡格局，驱动因素为政策博弈、外部冲击与经济数据分化。
• 权益市场呈现成长和价值轮动态势，核心驱动因素为政策红利、流动性环境改善和经济复苏过程。

行业配置建议

• 从PB-ROE视角，消费领域占优，食品饮料、家用电器等行业具有投资价值。
• 从库存周期视角，科技、消费、有色金属等板块进入主动补库存阶段。
• 从产能周期视角，多数行业资本开支结束下行趋势，开始新一轮向上的产能周期。
• 从红利视角，高股息率红利资产优于债券，政策支持其长期投资。
• 2025年下半年行业配置建议关注科技自主可控、内需消费和红利资产三条主线。

风险提示

• 政策及经济数据不及预期。
• 风险事件冲击市场流动性。