核心观点
6月FOMC如期维持利率不变，删除了更高失业率与通胀的判断。美联储下调了美国GDP增速预期，上调了失业率与PCE通胀预期，判断经济前景将更加滞胀。虽然更滞胀的经济预期并未让今年的点阵图中值发生变化，但点阵图分布明显更鹰派。鲍威尔对经济保持信心、对通胀保持耐心，表示按兵不动是最佳策略。相对于增长的下行风险，美联储仍然更担心通胀的上行风险与不确定性，更晚降息更有利于确保关税带来的通胀冲击是一次性而非持续性的；同时特朗普对美联储货币政策独立性的干预仍然存在，这或打乱、延后美联储原有的降息进程。因此预期今年全年降息次数或不及2次。
FOMC声明
- 维持政策利率在[4.25, 4.5]%不变
- 对失业率描述由“近期在低位保持稳定”变为“保持低位”
- 经济前景描述由“进一步增加”变为“弱化但保持高企”
- 删除了“更高失业率、通胀率”的判断
经济预测
- 产出：2025Q4美国GDP同比增速由1.7%下修至1.4%，失业率由4.4%上修至4.5%
- 通胀：2025Q4 PCE同比由2.7%上修至3.0%，核心PCE同比由2.8%上修至3.1%，2026Q4数据同向0.2%修正
- 政策利率：更高的通胀率、失业率与更低的增长率预期并未让美联储对25Q4政策利率预期中值发生变化
- 风险：SEP显示更多美联储官员预期失业率与通胀率上行风险将大于增长率下行风险，且经济的不确定性进一步放大
点阵图
- 全年降息指引持平2次，但分布更鹰派
- 6月点阵图显示，预期今年降息0-1-2-3次的委员人数分别为7-2-8-2，较3月的4-4-9-2明显更鹰派，7名委员预期今年没有任何降息
- 委员对2026政策利率预期中值由3.375%上修至3.625%，但分布更分散
发布会
- 增长：尽管1-5月美国失业率小幅上行，但美联储认为劳务市场保持在就业最大化的理想状态
- 通胀：鲍威尔表示美联储力求确保通胀是一次性的、非持续性的
- 近期调查问卷显示供应链上游倾向于将关税冲击传导至下游，最终至消费者
未来展望
- 重视短期增长的下行风险，年内首次降息或在25Q2
- 市场小幅下修2025全年降息预期，偏鹰派的信号导致美元指数、美债利率上涨，美股、黄金下跌
- 预期今年降息或不及2次：相对于增长的下行风险，美联储更担心通胀的上行风险与不确定性
- 特朗普对美联储货币政策独立性的干预可能打乱、延后美联储原有的降息进程
- 11月上旬国会或确定新美联储主席人选，2026年5月美联储将迎来主席人事更迭，市场或对1年后的降息有更强预期
风险提示
- 特朗普政策落地节奏与预期相差较大
- 美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机
- 通胀下行速率不及预期
