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聚酯风险管理日报：地缘驱动，EG供应恐现缩量预期

2025-06-19 南华期货乐

核心矛盾：近期伊以冲突导致地缘政治风险加剧，对乙二醇（EG）市场产生成本端和供应端双重影响。成本端，原油价格大幅上涨推高油制EG成本；供应端，伊朗EG装置普遍停车，预计月均进口量减少8-10万吨，同时伊朗甲醇装置停车引发国内MTO装置原料供应扰动，EG供应量或进一步缩减，库存持续去化。
利多解读：
1. 伊以冲突激化带动原油价格上涨，成本端推动聚酯板块上涨，煤制EG利润预计走扩，但供应增量有限。
2. 伊朗EG产能约190万吨，目前除BCCO一套45万吨装置降负外，其余均停车，伊朗对华出口约占其产量一半，但受制裁影响可能通过第三国运输，实际月均供应量约8-10万吨。若伊朗装置持续停车，EG低位库存或进一步下探，价格存在上行风险。
3. 美国商务部要求乙烷出口企业对华出口前需获许可证，远期原料供应存在风险，但预计09合约前影响有限。
利空解读：
1. 瓶片工厂宣布减产计划，影响总产能230-300万吨，EG需求端弱化。
2. 偏库仓单流出，持货意愿松动，流动性改善导致基差走弱。
价格区间预测（月度）：
- 乙二醇：4150-4650元/吨
- PX：6400-7300元/吨
- PTA：4400-5300元/吨
- 瓶片：5700-6400元/吨
套保策略推荐：
- 现货敞口策略：
  - 库存偏高：做空EG期货锁定利润，建议EG2509卖出25%，4500-4600买入看跌期权，4300买入50%看涨期权。
  - 采购管理：买入EG期货锁定成本，建议EG2509买入50%，4300-4400卖出看跌期权，4300卖出75%看涨期权。
- 库存管理：根据库存情况选择做空或买入期权组合。
关键数据：
- 布伦特原油：74.67-75.16美元/桶
- 石脑油CFR日本：625.6-624.5美元/吨
- 甲苯FOB韩国：725-708美元/吨
- 乙二醇主力合约：4455-4471元/吨
- PTA主力合约：4746-4914元/吨
- 聚酯切片产销率：-30.8%
- 涤纶长丝产销率：-62.3%
- 涤纶短纤产销率：-68.7%
研究结论：地缘冲突短期内支撑EG价格，但需求端疲软和供应扰动需持续关注，建议企业根据库存和采购情况灵活运用套保工具。