聚酯产业风险管理日报：累库预期压制下EG破位下跌，空单考虑卖看跌保护

【核心矛盾】
乙二醇需求端随天气转冷边际好转，但基本面供需边际好转难改估值承压格局，累库预期压制下估值整体承压。宏观上目前从定调上均以预期兑现为主，尚未看到能够形成长期驱动的宏观叙事。近端显性库存累库预期得到初步兑现，但总体仍维持低位，近期宏观影响下进口扰动频频，若出现意外或可产生流动性行情，基差维持正套看待。乙二醇长期累库预期使得乙二醇空配地位难改，宏观利好若无法形成长期驱动，则逢高布空的操作思路维持不变。向下空间而言，乙二醇当前煤制边际装置现金流已压缩至成本线以下，结合煤制装置开工情况考虑，若估值继续压缩，预计在3700附近将迎来供应端偏强支撑。目前而言，乙二醇预计短期跟随宏观情绪波动，预计震荡区间为3750-4050左右，操作上前期空单继续持有，并考虑在50以上卖出3800执行价的看跌期权进行保护。

【利多解读】

1. 商务部等5部门印发《城市商业提质行动方案》，提出整治“内卷式”竞争，建立公正平等、创新自由的营商环境。
2. 中美经贸团队达成贸易磋商共识：
   • 美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年；中方相应调整反制措施。
   • 美方暂停50%穿透性出口管制规则一年，中方暂停相关措施一年。
   • 美方暂停对华海事、物流和造船业301调查措施一年，中方相应暂停反制措施一年。
3. 浙江一套80万吨/年乙二醇装置计划于12月起降负荷运行（计划外）。

【利空解读】

1. 华南一套80万吨/年MEG新装置计划于11月上旬乙烯进料试开车，12月供应端预计将带来小幅额外增量（原计划2026年一季度投产）。