数贸中心珠宝行业完成招商；拟设立香港子公司完善跨境支付生态

核心观点与关键数据

• 新市场招商进展：小商品城新市场——全球数贸中心的珠宝行业板块完成招商，共389个商位，招商面积1.2万平米，中标价中位数为11.8万元/平米，贡献选位费收入14亿元。数贸中心市场板块计划2025年10月开业，预计将产生2000元/平米/年的基准租金收入及8000元/间/年的平台服务费等收入。
• 跨境支付业务拓展：公司拟设立香港全资子公司迅驰东方，申请香港TCSP牌照，提升义支付的跨境金融服务能力，为跨境贸易双方提供合规的资金托管和担保支付服务，并设计提供定制化财富管理及金融解决方案。
• 稳定币牌照申请：公司旗下跨境支付平台“义支付”将积极评估并申请香港稳定币牌照，利用海量跨境商贸结算场景，为全球客商提供更高效、低成本的跨境支付解决方案。
• 控股股东增持：商城控股于6月18日增持公司1023万股，成交金额2.0亿元，基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，计划在12个月内增持5-10亿元。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：维持公司2025-27年归母净利润预测为42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应P/E为26/19/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：子公司设立尚需履行相关申报流程，新市场后续招商情况和义支付等新业务发展具备不确定性。

财务数据

• 预测数据：
  • 营业总收入：2024A 15,737百万元，2025E 21,159百万元，2026E 27,307百万元，2027E 33,227百万元。
  • 归母净利润：2024A 3,074百万元，2025E 4,231百万元，2026E 5,713百万元，2027E 6,825百万元。
• 财务指标：
  • 每股净资产：2024A 3.74元，2025E 4.05元，2026E 4.48元，2027E 4.99元。
  • 资产负债率：2024A 47.48%，2025E 48.56%，2026E 50.30%，2027E 51.22%。