未来将重点关注EGFR ADC项目的授权交易进展

石药集团（1093 HK）未来将重点关注EGFR ADC项目的授权交易进展。公司近日公告与阿斯利康签订战略合作协议，利用AI驱动的药物发现平台发现和开发新型口服小分子候选药物，预计2026年底前逐步收取1.1亿美元首付款，2027年后逐步产生里程碑付款。基于此，将2025-27E收入预测分别上调1.3%、1.2%、0.5%，股东净利润预测分别同比上调4.1%、5.3%、1.9%。此外，公司还有两项授权交易正在磋商，包括EGFR-ADC的授权。鉴于EGFR基因突变患者占肺癌比例高，且EGFR-TKI抑制剂存在耐药问题，石药的EGFR-ADC产品（如SYS6010）有望缓解该问题，其授权进展值得关注。目标价上调至8.15港元，维持“中性”评级，未来将继续关注EGFR-ADC等项目的授权交易进展。

关键数据：

• 阿斯利康协议首付款：1.1亿美元（约7.9亿元人民币）
• 潜在研发里程碑付款：最高16.2亿美元
• 潜在销售里程碑付款：最高36.0亿美元
• 未来按产品年销售金额的个位数百分比收取提成

财务预测调整：

• 2025-27E收入预测分别上调1.3%、1.2%、0.5%
• 2025-27E股东净利润预测分别同比上调4.1%、5.3%、1.9%
• 2028-34E收入预测分别调升1.2%-4.9%

风险提示：

• 药品降价幅度可能超预期
• 新药临床试验及审批进度可能慢于预期
• 新药上市后推广效果可能差于预期