5月经济数据点评：消费增速超预期上行

2025-06-18 太平洋证券 LLLL

工业生产：5月规模以上工业增加值同比增长5.8%，略低于预期，环比增长0.61%。工业生产增速回落主要受出口拖累，但装备制造业、锂离子电池制造、新能源汽车等行业生产高速增长，高技术制造业增加值同比增长8.6%。
社会消费品零售总额：5月同比增长6.4%，超预期，环比增长0.93%。商品零售贡献相对明显，其中家用电器和音像器材类、通讯器材类等增长显著。社零超预期增长支撑因素包括促消费政策、电商大促活动、节假日催化以及部分商品价格上涨。
固定资产投资：1-5月同比增长3.7%，不及预期，单月增长2.9%。制造业投资韧性较强，当月同比增速7.8%，累计同比8.5%。制造业投资受“设备更新”政策红利带动，但外部环境不确定性影响部分行业投资。基建投资景气度回落，1-5月同比增长5.6%，单月增速有所下降。房地产开发投资仍处调整进程，1-5月同比下降10.7%，单月降幅扩大。
就业形势：5月全国城镇调查失业率为5%，连续3个月下降；31个大城市城镇调查失业率亦下降。青年人失业率连续3个月下降，但外来户籍劳动力失业率上升，就业仍面临结构性压力。
风险提示：政策力度不及预期、地缘政治不确定性、外部环境变化超预期。