2024年5月经济数据点评：投资、生产增速走低，消费增速回升

2024年06月17日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 投资、生产增速走低，消费增速回升 ——2024年5月经济数据点评 摘要 工业增加值增速回落，中下游行业增速下滑较多。1-5月，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，较1-4月增速回落0.1个百分点，5月单月，全国规上工业增加值同比增长5.6%，增速回落1.1个百分点。41个大类行业中有33 个行业增加值保持同比增长，比上月少3个行业；619种产品中有352种产品产量同比增长，较上月减少了34个产品。6月后，随着大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债、政府收储地产等政策组合拳逐渐落地，国内企业生产有望延续活跃，但外部环境变动的不确定性影响可能加大。 基建投资增速继续走低，财政政策有望逐步落地见效。1-5月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，增速较1-4月回落0.2个百分点，低于市 场预期。狭义基建投资同比增长5.7%，增速下滑0.3个百分点，而铁路运输业投资和水利管理业投资均保持较快增长态势。5月单月，狭义基建投资同比增长4.9%，增速较4月走低约0.2个百分点。从高频数据看，6月石油沥青装置开工率仍在低位，当周仅24.2%，但在逐步企稳的过程中。后续随着专项债加快发行落地，超长期特别国债落地见效，加之去年二、三季度基数走低，基建投资增速有望温和回升。 房地产开发投资降幅扩大，房价走势仍低迷。1-5月，全国房地产开发投资同比下降10.1%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点。5月单月，房地产开发投资同比下降11.04%，较4月同比降幅扩大0.5个百分点，房屋施工面积同比由 上涨转为下降，房屋新开工面积、商品房待售面积同比降幅扩大，房屋竣工面积、销售面积和销售额同比降幅不同程度收窄。而房价走势依然低迷，5月，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅略有扩大。预计在供需两端政策作用下，房地产开发投资增速有望逐步稳定。 制造业继续支撑投资增速，高技术产业投资增长较快。1-5月，制造业投资增长9.6%，增速较1-4月放缓0.1个百分点，13个主要行业中，有8个行业增 速较1-4月回升，另外5个行业增速下滑，高技术产业投资同比增长11.5%， 增速较前值回升0.4个百分点。5月单月，制造业投资增长9.4%，增速较4 月小幅回升0.1个百分点。国内政策推动下，制造业有望继续对国内投资形成支撑，尤其是高技术制造业，但外需复苏的持续性仍有待观察。 假期和政策带动下，社消同比增速回升。1-5月，社消总额同比增长4.1%，增速与1-4月持平，5月单月，社消总额同比增长3.7%，增速较4月回升1.4个 百分点，超出市场预期。其中，限额以上单位16个商品类别中13类零售额同 比保持正增长，较4月份增加了3类，汽车类零售同比降幅收窄，升级类商品中，服装鞋帽针纺织品类、化妆品类零售同比分别由上月下降转为上涨，体育、娱乐用品类、通讯器材类零售同比涨幅扩大，地产链零售（家用电器和音像器材类、家具类）增速有所回升，大部分基本生活类零售增速回升。后续随着政策效应持续释放，叠加居民收入改善，消费有望保持稳中有升态势。 风险提示：国内政策节奏不及预期，海外经济超预期波动。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-57631106 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.直接融资较强，信贷融资偏弱——5月社融数据点评(2024-06-16) 2.地产去库加快脚步，美国通胀数据走弱 (2024-06-16) 3.CPI走势平稳，PPI同比回升——5月通胀数据点评(2024-06-13) 4.出口表现好于进口，强出口的持续性如何？——5月贸易数据点评 (2024-06-08) 5.央企加快推进ESG建设，欧元区开启降息(2024-06-08) 6.景气边际走弱，企业成本压力增大—— 5月PMI数据点评(2024-06-02) 7.坐看云起时——2024年下半年宏观经济与政策展望(2024-06-02) 8.国内楼市暖风频吹，欧美经济仍具韧性 (2024-05-31) 9.美国居民消费年内该何去何从？——基于劳动力市场、家庭资产负债表和消费信心分析(2024-05-29) 10.政策助力企业降成本，欧美经济表现走强(2024-05-26) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1工业增加值增速回落，中下游行业增速下滑较多 工业增加值同比增速回落，制造业和公用事业增速下滑。2024年1-5月，全国规模以 上工业增加值同比增长6.2%，较1-4月增速回落0.1个百分点，企业生产活动保持平稳。采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长2%、6.7%和6.3%，分别较1-4月增速升高0.3个百分点、下降0.2和0.4个百分点，其中高技术制造业同比增 长8.7%，增速较1-4月升高0.3个百分点。5月单月，全国规模以上工业增加值同比增长 5.6%，增速较4月回落1.1个百分点，低于市场预期的6%。其中采矿业、制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别同比增长3.6%、6%和4.3%，增速分别上升1.6个百分点和下降1.5、1.5个百分点。5月规上工业增加值不及预期或主要因为外需的扰动， 5月规模以上工业企业实现出口交货值12571亿元，同比名义增长4.6%，增速较上月下滑 了2.7个百分点。分行业看，5月，41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，比 上月少3个行业。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料和化学制品制造业、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比增长较快，分别实现14.5%、12.7%和11.8%的增速，而农副食品加工业、非金属矿物制品业同比分别下降0.9%和0.6%。煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业同比增速较4月升高2.9和1.9个百分点，汽车制造业同 比增速较4月回落较多，增速走低8.7个百分点至7.6%。分产品看，619种产品中有352种产品产量同比增长，较上月减少了34个产品。其中新能源汽车产量同比增长较快，为33.6%，但增速较4月回落5.6个百分点，集成电路、工业机器人的产量同比增速均在10%以上，但增速较上月分别下滑14.6、11.8个百分点，太阳能电池产量同比增长14.8%，增速升高3.7个百分点，水泥产量同比下降8.2%，金属切削机床产量同比由上月增长11.1%转为下降4.8%，钢材产量同比由下降转为增长3.4%，十种有色金属产量增长7.2%，增速稳中有升。5月，工业企业产品销售率为96.6%，同比持平。 5月国内制造业PMI指数较4月回落0.9个百分点至49.5%，结束连续两个月的扩张，再度下滑至收缩区间，生产端保持扩张但需求端再度收缩。5月新订单指数为49.6%，在连续两个月扩张后重新收缩；由于需求下滑叠加假期因素，5月生产指数较上月下降2.1个百分点至50.9%，但连续三个月保持扩张之势。6月后随着大规模设备更新和消费品以旧换新、超长期特别国债、政府收储地产等政策组合拳逐渐落地，国内企业生产有望延续活跃，但外部环境的变动可能带来不确定性。 图1：高技术产业增加值增速回落图2：三大门类增加值增速走势分化 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2基建投资增速继续走低，财政政策有望逐步落地见效 2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%，增 速较1-4月回落0.2个百分点，低于市场预期。其中，民间固定资产投资97810亿元，同比 增长0.1%，增速较1-4月回落0.2个百分点。分产业看，第一产业投资3565亿元，同比增长3%；第二产业投资62881亿元，增长12.5%；第三产业投资121560亿元，增长0.0%。第一产业增速较前值上升，第二和第三产业增速较前值下降。分地区看，东部地区投资同比增长3.7%，中部地区投资增长4.1%，西部地区投资增长0.2%，东北地区投资增长5.5%，不同地区投资增速均较1-4月走低，其中仅中部地区投资增速有所回升，其余地区投资增速下滑。从环比看，5月份固定资产投资（不含农户）下降0.04%，降幅有所收敛。 广义、狭义基建投资同比增速继续走低，或与地方债发行缓慢、假期和天气因素有关。 1-5月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长5.7%，增速下滑 0.3个百分点，高于整体固定资产投资增速1.7个百分点，1-5月广义基建投资同比增长约6.7%，增速较1-4月回落约1.1个百分点。1-4月地方政府新增专项债仅发行7224.5亿元，发行进度偏慢，但5月地方政府专项债发行有所加快，发行约4383.5亿元，加之“五一”假期和南方降雨偏多，对基建施工进度有所影响，基建投资增速继续走低。其中，公共设施管理业投资同比下降5.5%，降幅较1-4月扩大1个点，道路运输业投资由同比增长0.7%转为同比下降0.9%，然而铁路运输业、水利管理业投资分别增长21.6%、18.5%，涨幅分别较前值扩大2.1和2.4个百分点，保持较快增长速度。从水利部了解到，国家1万亿元增发国债中，超过一半用于防洪排涝等相关水利设施建设，重点支持地方水毁工程修复及灌区建设等多个水利工程项目。5月单月，基础设施投资（不含电力）同比增长4.9%，增速较4月走低约0.2个百分点，广义基建投资同比增长3.8%，增速较4月回落约2.1个百分点。6月，水利部召开抗旱保灌保供水有关情况新闻发布会，针对近期华北黄淮海部分地区高温少雨天气，水利部指导各地按照精准范围、精准对象、精准时段、精准措施的要求，充分发挥大规模灌区抗旱主力军的作用，精细调动和优化水资源，切实做好作物灌溉和待耕耕地的补墒，全力打好抗旱的硬仗；从水利部了解到，为应对华北、黄淮等北方地区旱情，黄河、海河、淮河流域控制性水库全面进入抗旱调度模式，加大下泄流量和水量，保障下游受旱地区用水需求，后续水利投资有望保持高速增长。6月份，地方政府专项债延续5月份较快的发行节奏，截至6月17日，6月地方专项债发行1713.4亿元。从石油沥青开工的高频数据看，截至6月12日，6月石油沥青装置开工率仍在低位，当周仅24.2%，但在逐步企稳的过程中。后续随着专项债加快发行落地，超长期特别国债落地见效，加之去年二、三季度基数走低，基建投资增速有望温和回升。 图3：狭义基建投资增速回落图4：1-4月专项债发行速度偏慢 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3房地产开发投资降幅扩大，房价走势仍低迷 地产开发投资同比降幅继续走扩，但商品房销售面积降幅收敛。1-5月，全国房地产开 发投资40632亿元，同比下降10.1%，降幅较1-4月扩大0.3个百分点，较整体固定资产投 资增速低14.1个百分点。其中，住宅投资30824亿元，下降10.6%，增速下滑0.1个百分点。房地产开发数据中，房屋施工面积同比降幅扩大，而新开工面积、竣工面积同比降幅有所收敛。1-5月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降11.6%，降幅较1-5月扩大0.8个百分点，其中，住宅施工面积同比下降12.2%，降幅扩大0.8个百分点；房屋新开工面积下降24.2%，降幅收窄0.4个百分点，其中，住宅新开工面积同比下降25.0%，降幅收窄0.6个百分点；房屋竣工面积同比下降20.1%，降幅收敛0.3个百分点，其中，住宅竣工面积下降19.8%，降幅收敛1.2个百分点。1-5月，新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，增速较1-4月继续走低0.1个百分点，其中住宅销售面积下降23.6%，降幅收窄 0.2个百分点。新建商品房销售额35665亿元，下降27.9%，降幅收敛0.4个百分点，其中住宅销售额下降30.5%，降幅收敛0.