盈利能力对比
- 销量：2024年，海外普通车企销量（479万辆）远高于国内自主（170万辆）和海外豪华车企（142万辆），但近五年国内自主销量增长显著（+1.4倍），与海外车企差距缩小。
- ASP：2024年，海外豪华（42万元）>海外普通（25万元）>国内自主（10万元），海外ASP显著高于国内，反映其产品结构更高端和定价能力更强。近五年海外ASP持续上涨，国内自主ASP提升明显（+2.4万元）。
- 毛利率：2024年，海外豪华（21%）>海外普通（20%）>国内自主（13%），海外高于国内约7PP。2024年国内车企毛利率上升（+1.3PP），海外车企下滑（豪华-1.2PP，普通-0.1PP），主要受成本、销量和电动化影响。
- 净利率：2024年，海外普通（5.3%）>海外豪华（3.4%）>国内自主（0.8%），海外高于国内约5PP。2024年海外车企净利率下滑，国内自主改善（+3.1PP），与毛利率趋势一致。海外费用率更高（管销研费用率+0.5PP~2.2PP），主要因人工成本。
- 单车净利：2024年，海外豪华（1.9万元）>海外普通（1.5万元）>国内自主（0.3万元），海外为国内5~7倍，由高ASP和高净利率共同导致。
成本结构分析
- 成本拆分：总成本=COGS（86%）+销售费用（6%）+管理费用（3%）+研发费用（5%）+财务费用（0%）。
- 投入角度：
- 研发与销售费用：海外占比高于国内约0.5PP，但近五年海外占比下降（销售-1.7PP~0.3PP，研发-0.1PP~0.4PP），国内占比上升（销售+0.6PP，研发+0.9PP），反映国内车企加大投入。
- COGS/总成本：近五年国内（87.1%）>海外普通（86.1%）>海外豪华（85.6%），体现原材料成本上升影响。
- 销售费用/总成本：海外（6.9%）>国内（5.6%），近年差距缩小，国内销售投入加大。
- 管理费用/总成本：海外（4.7%）>国内（2.6%），国内占比近五年下降（-1.1PP）。
- 研发费用/总成本：海外（5.4%）>国内（4.7%）>海外普通（4.3%），国内差距缩小，近五年投入持续增加。
- 转化角度：
- 销售费用率：海外（6.2%）>国内（5.5%），近年差距缩小，国内营销效率提升。
- 管理费用率：海外（4.7%）>国内（2.6%），国内近五年下降显著（-1.1PP）。
- 研发费用率：海外（5.0%）>国内（4.6%）>海外普通（4.0%），国内超越海外普通，近五年差距缩小。
- 薪酬/营收：海外（11.2%）>国内（9.3%），近年均下降，反映人工成本压力。
总结与投资建议
- 自主车企进步：销量（+1.4倍）、份额（37%→65%）、ASP（+2.4万元）、净利率（-4.4%→0.8%），未来份额有望超80%，盈利能力持续提升。
- 海外车企优势：产品结构高端、竞争稳定，但未来国内竞争缓和可能带动行业盈利回升。
- 投资建议：
- 中长期：比亚迪、吉利、理想、江淮。
- 短期：理想汽车、江淮汽车，关注北汽蓝谷、上汽集团、小鹏汽车、小米集团。
风险提示
- 数据披露误差、经济消费不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、海外经济政策影响。
