2025全球车企成本分拆：国内车企盈利能力提升，追赶海外车企高盈利

一、盈利能力 海外车企在销量、毛利率、整车ASP和净利率等指标上均优于国内自主车企。2025年，海外车企平均调整后毛利率比国内自主高5-7个百分点，净利率高3-4个百分点。新势力车企的毛利率已反超海外车企，亏损也大幅收窄。海外车企盈利能力优势主要源于其产品结构更高端、市场竞争更稳定，以及更高的人工成本。2025年调整后单车净利，海外豪华品牌（1.2万元）>海外普通品牌（0.5万元）>国内自主（-0.1万元）>新势力（-0.4万元）。

二、成本结构

1. 投入角度 海外车企的研发费用和销售费用占比更高，新势力车企的投入强度最大。国内自主车企的销售费用和管理费用占比已低于海外车企。近5年，传统车企销售费用占比小幅下降，研发费用占比海外豪华品牌提升显著，各车系COGS占比普遍提升。
2. 转化角度 国内自主车企的销售费用率、管理费用率和研发费用率均低于海外车企。新势力车企的研发费用率和销售费用率最高。从现金流角度看，海外豪华品牌>国内自主>海外普通品牌。

三、总结与投资建议 尽管海外车企在产品结构和盈利能力上优于国内自主车企，但国内自主车企在销量、市场份额、ASP和盈利能力等方面均呈现持续提升趋势。2021-2025年，自主车企乘用车销量从739万辆提升至1777万辆，市场份额从44%提升至70%，ASP从9.5万元提升至10.8万元，净利率从-14.6%提升至-1.2%。未来，随着自主车企在新能源、智能化和全球化布局等方面的推进，其产品结构、市场份额和盈利能力有望持续提升。 投资建议：中长期看好比亚迪、吉利和江淮汽车，短期继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车和比亚迪。

四、风险提示 本报告数据存在一定误差，其他风险提示包括国内经济和消费低于预期、行业竞争强于预期、原材料价格波动和海外经济政策影响等。