2025年5月社会消费品零售总额同比增长6.4%,高于市场预期。分地域看,城镇增速连续3个月高于乡村;分渠道看,线下零售表现优于线上,线上消费同比下滑。餐饮和商品零售延续稳定增长态势,对社零增长贡献比例分别达到10.9%和90%。国补政策积极,必选、可选、地产后周期同比表现优秀,其中家用电器和音响器材类、通讯器材类、文化办公用品类同比涨幅居前。CPI、PPI同比均下降,PPI-CPI剪刀差扩大。5月全国城镇调查失业率5.0%,环比下降0.1%,连续3个月下降。投资建议:关注高端酒和区域龙头白酒企业,以及餐饮供应链相关个股;关注核心龙头企业“618”业绩表现。风险提示:消费回暖不及预期风险、政策力度不及预期、竞争加剧的影响。