煤炭行业周报：5月供给继续收缩，6月底左右迎来价格反弹

核心观点

• 煤价底部企稳，预计6月迎来反弹：随着全国气温攀升和库存去化，煤炭基本面拐点预计在6月出现，当前是中长期看下行风险可控并已清晰的背景下，值得更多长线资金配置的时点。
• 供给收缩，需求好转：5月进口煤继续减量，全年进口总量或下降8000-9000万吨，结合国内产量减少，供给出现明显收缩。需求端，日耗拐点已现，有望扭转供需失衡局面，带动煤炭价格重回上升轨道。
• 动力煤价格全面反弹：预计6月夏季用电高峰煤炭价格重回高位，煤炭行业在中期维度供需依然会保持平衡。
• 焦煤价格底部已现：随着动力煤价格的确立，焦煤价格底部也将确立，有望带动淡季钢铁铁水淡季不淡，维持高位水平。

关键数据

• 5月进口煤3604万吨，同比下降17.7%。
• 北方港市场煤价格下跌：黄骅港Q5500平仓价619元/吨，较前一周下跌1元/吨；徐州港Q5500船板价695元/吨，较前一周下跌5元/吨；宁波港Q5500动力煤库620元/吨，较前一周下跌1元/吨。
• 山西坑口价上涨，内蒙坑口煤价下跌：山西大同Q5500动力煤坑口价471元/吨，较前一周上涨6元/吨；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价416元/吨，较前一周下跌2元/吨；陕西黄陵Q5000坑口价为470元/吨，与上周持平。
• 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价66美元/吨，较前一周下跌1美元/吨。
• 环渤海动力煤(Q5500K)663元/吨，较上期下跌6元/吨。
• NCEI(5500k):综合指数653元/吨，较上期上涨1元/吨。

研究结论

• 煤炭行业基本面拐点预计在6月出现，当前是中长期看下行风险可控并已清晰的背景下，值得更多长线资金配置的时点。
• 预计2025Q2就是基本面的最底部，煤炭行业充分的下行风险释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。
• 从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。