电化转债：动力电池锰系材料主供商

转债基本信息

• 发行规模：4.87亿元
• 募集资金用途：年产3万吨尖晶石型锰酸锂电池材料项目（48,500万元）及补充流动资金（200万元）
• 存续期：2025年6月16日至2031年6月15日
• 主体评级/债项评级：AA/AA
• 转股价：10.1元
• 转股期：2025年12月22日至2031年6月15日
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、1.80%、2.00%
• 到期赎回价格：110元（含最后一期利息）
• 条款：下修条款“15/30，80%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”
• 稀释率：7.11%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：131.46~145.94元
• 上市首日转股溢价率预测：35%
• 中签率预测：0.0022%
• 原股东优先配售比例预测：63.84%

正股基本面分析

• 主营业务：电解二氧化锰和新能源电池材料、城市污水集中处理、工业贸易
• 电解二氧化锰产能：12.2万吨/年
• 产品类型：碳锌电池级、无汞碱锰电池级、一次锂锰电池级、锰酸锂电池级和高性能电池级
• 营收增长：2019-2024年复合增速15.63%
• 净利润下降：2019-2024年复合增速50.88%
• 业务构成：电池材料业务（91.81%~98.41%）和污水处理业务
• 财务指标：
  • 销售净利率：5.81%~19.21%
  • 销售毛利率：24.93%~27.49%
  • 销售费用率：维持低位
  • 财务费用率：缓慢下滑
  • 管理费用率：近年来有所增长

公司亮点

• 专注于锰系电池正极材料产业，技术领先
• 产品质量稳定，供应能力强，客户资源丰富
• 与国内外多家知名电池企业保持长期合作关系

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险