宏观经济宏观月报：5月增长动能从出口与投资转向消费

5月中国经济延续稳健增长态势，核心亮点是消费增速明显上升，有效对冲了投资和出口增速的回落。5月国内经济增长动能从出口与投资转向消费，主要特征如下：

核心观点与关键数据

• GDP增速：5月GDP同比增速约5.0%，持平全年目标值，工业、建筑业生产增速放缓，服务业生产增速上升。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长6.4%（环比动能增强），服务业零售额持续上升，主要驱动力来自公务员和事业单位员工收入预期改善，预计下半年消费拉动作用将持续增强。
• 就业：5月城镇调查失业率5.0%，超季节性下行，就业出现改善。
• 生产：工业增加值同比增长5.8%（环比动能走弱），高技术产业增加值增速回落但仍领先整体，采矿业稳定、制造业回落、公用事业上升。服务业生产指数同比回升0.2个百分点。
• 投资：固定资产投资同比增长3.7%（环比动能走弱），房地产开发投资回落，基建、制造业投资环比表现分化，商品房销售面积回落但销售额回升。
• 进出口：出口同比增长6.3%（环比动能走弱但仍处高位），进口同比下降2.1%，“抢出口”和“抢进口”阶段结束。

通胀与预测

• CPI：同比维持稳定（-0.1%），核心CPI同比上升0.6%（服务价格推动），食品价格环比高于季节性，非食品价格环比低于季节性。预计6月CPI同比回升至零。
• PPI：同比降幅扩大至-3.3%，生产资料价格降幅扩大（采掘、原材料、加工工业均下降），生活资料价格降幅收窄。预计6月PPI同比小幅回落至-3.4%。

风险提示
政策刺激力度减弱、海外经济政策不确定性。