核心观点与关键数据
5月金融数据显示，直接融资对新增社会融资规模形成关键支撑，而信贷总量持续弱于季节性，实体部门表现分化。M1与M2剪刀差收窄，反映流动性向实体部门传导有所改善。
社会融资规模
- 新增社会融资规模22894亿元，市场预期20505亿元，前值11591亿元，同比多增2271亿，高于市场预期，但略低于近五年历史同期均值水平。
- 存量社融增速为8.7%，与上月持平，保持高位增长。
- 政府债券和企业债券是本月社融同比多增的主要拉动，尤其是政府债券。
人民币贷款
- 新增人民币贷款6200亿元，市场预期8026亿元，前值2800亿元，同比少增3300亿，低于预期和历史同期平均水平。
- 信贷总量持续弱于季节性，主要受需求侧影响。
- 实体部门表现分化，企业信贷表现偏弱。
- 居民贷款新增540亿，同比少增217亿。
- 企业贷款新增5300亿，同比少增2100亿。
- 非银贷款增加589亿，同比多增226亿。
- 居民信贷方面，短贷维持净偿还，中长贷转为同比多增。
- 居民短期贷款减少208亿，同比少增451亿。
- 居民中长期贷款新增746亿，同比多增232亿。
- 企业信贷方面，中长贷及票据融资为同比少增的主要拖累。
- 企业短期贷款增长1100亿元，同比多增2300亿。
- 中长期贷款增加3300亿元，同比少增1700亿。
- 票据融资增长746亿元，同比少增2826亿元。
表外融资
- 表外融资减少1156亿元，同比多减40亿元，表现相对平稳。
- 委托贷款减少167亿元，同比多减158亿元。
- 信托贷款增长173亿元，同比少增51亿元。
- 未贴现银行承兑汇票减少1162亿元，同比多减169亿元。
政府债券
- 政府债券融资1.46万亿，同比多增2367亿，依旧是社融的主要支撑分项。
- 特别国债以及新增专项债是重要助力。
- 企业债券发行放量，5月企业债券融资1496亿元，同比多增1211亿元。
- 城投债本月仍维持净偿还。
M1与M2
- M1同比2.3%，较上月抬升0.8个百分点，受去年同期基数较低和资金活化程度提高等因素支撑。
- M2同比增长7.9%，较上月小幅下行0.1个百分点，持续偏稳运行。
- M1与M2剪刀差收窄。
- 存款结构上，财政性存款增长8800亿元，同比多增1167亿元；住户存款增长4700亿元，同比多增500亿元；非金融企业存款减少4176亿元，同比少减3824亿元；非银行业金融机构存款增长11900亿元，同比多增300亿元。
研究结论
- 直接融资，尤其是政府债券，对社融增长形成关键支撑。
- 信贷总量持续弱于季节性，主要受需求侧影响，企业信贷表现偏弱。
- 居民信贷尚未摆脱偏弱走势，但中长贷有所扩张。
- M1与M2剪刀差收窄，反映流动性向实体部门传导有所改善。
