生猪专题报告：低利润高体重下的行情演绎

一、行情回顾

• 近期猪价下跌，79月差维持震荡，近月贴水大，基差快速收敛。
• 政策调控：发改委要求降体重至120公斤，禁止销售二育，暂不进行二次育肥计划销售。
• 收储：6月9日中央收储冻猪肉1万吨，市场情绪提振，但增加二育情绪和压栏。

二、供给端

• 产能总体延续增长，但增产能积极性受利润压缩和政策调控影响放缓。
• 成本下降：饲料价格低位，养殖技术提高，综合养殖成本同比降幅明显。
• 样本存栏高位，仔猪继续增加，未来1-2个月出栏压力继续增加。
• 6月出栏计划：日均增3-4%，规模场降重出栏压力大。
• 三方机构样本降重速度仍慢，短期难以完成降重目标，降重周期拉长。

三、需求端

• 宏观经济疲软，餐饮增长乏力，猪肉消费边际下滑。
• 屠宰量季节性下降，鲜销率持续下降，毛白价差走弱，终端需求对猪价承接力度低。

四、总结

• 供大于求，短期收储提振市场情绪但量有限。
• 若想完成降重去库存任务，需继续加快体重降速，短期猪价反弹后仍将延续下跌趋势。
• 09盘面估值偏高，适合做空配，或者9-1/11-1反套。
• 冻品库存相对较低，屠宰分割仍需持续关注。