核心观点与关键数据
5月中国服装/越南纺织品出口加速，鞋类出口均放缓。中国服装、越南纺织品均呈现出一定程度的关税暂缓加征下出口加速的现象，而二者鞋靴出口均放缓。5月美国服装CPI环比下降0.4pct，航空出行景气度走弱。25Q1 INDITEX收入中性增长5.3%，环比2024年（+10.5%）放缓。
投资要点
当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业，包括申洲国际、九兴控股、华利集团。品牌端分三条投资主线：①全民健身、户外风潮延续，推荐运动户外景气赛道的安踏体育、特步国际；②推荐逆市拓店或通过精细化管理实现高客单会员持续增长的海澜之家、江南布衣；③受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。
行业数据跟踪
4月服装类零售增长1.5%，5月纺服出口增长0.6%。4月我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加1.50%，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加2.20%。5月我国出口纺织品服装约262.10亿美元，同比增长0.60%，其中出口纺织纱线、织物及制品126.30亿美元、出口服装及衣着附件135.80亿美元。1-5月，2025年我国纺织品服装累计出口1166.70亿美元，同比增长1.00%，纺织品出口584.80亿美元，同比增长2.50%，服装及其附件出口582.00亿美元，同比下降0.50%。
原材料价格跟踪
棉花价格方面，中国328棉花价格指数本周上涨1.52%，报收14842元/吨，cotlookA指数本周上涨0.35%，报收12357元/吨。涤纶方面，POY指数本周上涨0.00%，报收6925元/吨，短纤本周上涨1.85%，报收6620元/吨。锦纶方面，POY本周下跌0.81%，报收12200元/吨，DTY本周下跌0.68%，报收14600元/吨，CPL本周上涨4.52%，报收9250元/吨。布伦特原油本周上涨2.82%，报收68美元/桶。中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价2027.6美元/吨，较24年同期下跌16.1%，较23年同期下跌21.4%。澳大利亚羊毛价格交易指数最新较此前报价上涨0.39%，较24年同期上涨0.00%，报收778美分/公斤。
重点公告及新闻
德永佳集团年度业绩：截至2025年3月31日止财政年度，总收入增长4.1%至港币55.9亿元，毛利率23.6%，较2024年下降2.7pct，归母净利润下降12.1%至港币1.2亿元。华升股份资产重组：公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买深圳易信科技股份有限公司100%的股权，同时拟发行股份募集配套资金。lululemon继续深耕材料创新：宣布将与澳大利亚科技公司Samsara Eco签署为期10年的原材料承购协议，后者专注于通过合成酶技术分解塑料废物，并将其转化为可循环利用的高性能纤维。维密第一季度销售额达13.53亿美元：净销售额录得13.53亿美元，超出此前预估区间，净亏损收窄至166万美元。
风险提示
终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
